Число, которое в четверг вывело доллар на вершину украинских поисковых запросов Google, — 45 000. Утренний обзор курсов РБК-Украина вышел под заголовком «1000 долларов уже за 45 000 гривен», и цифра реальна: курс продажи наличного доллара в ПУМБ тем утром составлял ровно 45,00. Но это один банк. Средний курс по банкам был 44,42 на покупку и 44,92 на продажу, обменники котировали 44,70–44,85, ПриватБанк продавал по 44,84, monobank — по 44,83, а НБУ установил официальный курс на пятницу на уровне 44,66, на шесть копеек выше. Тысяча долларов по среднему банковскому курсу стоила 44 430 гривен. Гривна слабее, чем была всё лето, но это не рекорд: официальный минимум был 44,98 11 июня, и наличные курсы впервые перешагнули 45 в том же месяце.
От июня нынешнюю ситуацию отличает то, что стоит за этим числом. Аналитики, следящие за рынком, отмечают, что спрос на доллар стал структурным, приток валюты из-за рубежа истончился, а центральный банк закрывает разрыв из международных резервов темпом, который не может поддерживать бесконечно. Этот материал — о механике, прогнозах и о том, что может сделать обычный вкладчик.
Где курс и как он туда пришёл
Доллар начал 2026 год с 42,35 гривны. 1 марта он стоил 43,21, 1 мая — 43,96, 1 июня — 44,27, 1 июля — 44,79, 1 августа — 44,69 и 1 сентября — 44,52. Пятничные 44,66 — это рост доллара на 5,5% с января и на 8,3% за двенадцать месяцев, с 41,18 на 17 сентября 2025 года. Евро прошёл меньше: с 49,79 в январе до 51,23 сейчас, плюс 3,3%, с максимумом 52,25 24 августа. Злотый стоит 11,83.
Сам сентябрь был скорее пилой, чем сползанием. Официальный курс опустился до 44,46 2 сентября, поднялся до 44,73 5 сентября, откатился до 44,47 8 сентября и с тех пор растёт: 44,55, 44,62, 44,64, 44,60, 44,66. Межбанк закрыл четверг на 44,68–44,71. Тарас Лесовой из Глобус Банка назвал настроение «когнитивным диссонансом: цены растут, а курсы остаются относительно стабильными», и эта стабильность — дело рук Национального банка.
Что продаёт НБУ и почему
Центральный банк восемь недель подряд продаёт чистыми более $1 млрд в неделю. Ряд по данным index.minfin: $1,01 млрд на неделе 20–24 июля, $1,14 млрд, $1,02 млрд, $1,10 млрд, $1,19 млрд, $1,27 млрд, рекорд серии $1,33 млрд на неделе 31 августа – 4 сентября и $1,19 млрд на неделе по 11 сентября. Август в целом обошёлся в $4,8 млрд — третий месяц выше $4,7 млрд после $5,09 млрд в июне и $4,79 млрд в июле; выкупил НБУ $0,45 млн. С января он продал $33,9 млрд. Девятинедельная серия уже была темой отдельного материала; теперь в зачёте десятая неделя.
| Источник разрыва | Показатель | Период |
|---|---|---|
| Дефицит торговли товарами | $39,7 млрд (импорт $66,3 млрд, +26%; экспорт $26,6 млрд, +1,1%) | январь–август 2026 |
| Чистая покупка валюты населением | $562 млн (июль — $446,6 млн), 12-й месяц чистой покупки | август 2026 |
| Чистые продажи валюты НБУ | $4,8 млрд; $33,9 млрд с января | август 2026 |
| Полученная международная помощь | $2,11 млрд (июль — $5,71 млрд; II квартал — $18,0 млрд) | август 2026 |
| Поступления на валютные счета правительства | $927 млн, из них Всемирный банк — $894 млн | август 2026 |
| Международные резервы | $48,66 млрд, −5,0% за август, −15% с января | 1 сентября 2026 |
| Дисбаланс межбанка | покупки клиентов $385,6 млн в день против продаж $221,7 млн в день | неделя по 11 сентября |
Августовский релиз по международным резервам объясняет всё сам: «Такая динамика обусловлена сокращением международной финансовой помощи при том, что валютные интервенции оставались близкими к июльскому уровню». Помощь на счета правительства составила $927 млн за месяц; интервенции — $4,85 млрд; обслуживание долга забрало $722 млн. Резервы упали с $51,2 млрд до $48,66 млрд — около четырёх месяцев импорта — и с января снизились на $8,6 млрд. В четверг НБУ признал «риски для государственных финансов из-за меньшего, чем ожидалось, международного финансирования в июле–августе» и заявил, что ожидает, что «значительная часть внешнего финансирования будет навёрстана», если обещанные транши поступят. Второй транш макрофинансовой помощи ЕС примерно на €3,7 млрд «ожидается в сентябре»; по состоянию на четверг его получение не было подтверждено.
У спроса три составляющие. Импортёры закупаются перед зимой: Лесовой указывает на «энергоресурсы, топливо и оборудование перед осенне-зимним периодом», при том что дизель за месяц подорожал на заправках примерно на 22%, а А-95 — на 9%, а сентябрьский прогноз экспорта зерна снижен с 43 до 38–40 млн тонн после ударов по портам. Население покупает, потому что НБУ это разрешил: лимит онлайн-покупки был повышен с 50 000 до 200 000 гривен в месяц 11 августа, и безналичные покупки в августе подскочили на 40%, до $552 млн. А на межбанке — ежедневный дефицит около $164 млн между тем, что клиенты покупают и продают, который Сергей Мамедов из Глобус Банка оценивает как 15–20% превышения спроса над предложением.
Критика бывшего главы Совета НБУ Богдана Данилишина, опубликованная 15 сентября, — та, на которую центральному банку придётся отвечать: «Высокая учётная ставка не устранила структурный дефицит валюты... Высокая ставка может сдержать часть спроса, но она не разблокирует порты». Он также насчитывает рост потребительского кредитования на 36,3% в год — это импортные товары, купленные в кредит.
Что НБУ сделал в четверг
Решение по ставке подробно разобрано отдельно; для валютного рынка важно то, что Национальный банк повысил учётную ставку до 16% с 15,5%, решение действует с 18 сентября, и написал, что этот шаг «поддержит привлекательность гривневых активов и устойчивость валютного рынка». Глава НБУ Андрей Пышный предупредил, что «траектория инфляции в ближайшие месяцы может оказаться выше, чем предполагал предыдущий прогноз», а в релизе добавлено, что «в случае усиления инфляционного давления регулятор может прибегнуть к дальнейшему повышению». Совет НБУ 3 сентября подтвердил, что режим остаётся «управляемой гибкостью»: НБУ «будет допускать двусторонние колебания», сглаживает чрезмерные скачки и «не планирует возвращаться к фиксированному курсу».
Собственные цифры правительства — в проекте бюджета на 2027 год, внесённом в парламент на этой неделе: в среднем 47,1 гривны за доллар в следующем году и 48,3 на конец 2027 года против 45,7, заложенных на 2026 год. Минфин называет это «расчётным параметром, а не прогнозом или целевым ориентиром для НБУ», что верно и одновременно говорит вкладчику, вокруг чего планирует казна. Как будет финансироваться бюджет — отдельная история.
Прогнозы в одном месте
| Прогнозист | Сентябрь | Конец 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| Глобус Банк, Тарас Лесовой | 44,7–45,4; наличный до 45 | — | — |
| Глобус Банк, Сергей Мамедов (17 сентября) | 44,6–45,4 | 45,5–46,5 | — |
| ICU, Тарас Котович | 44,5–45,0 | 45,8 | 49,8 |
| Андрей Шевчишин | наличный 45,20–46,00 (базовый сценарий) | — | — |
| Консенсус ЦЭС, шесть организаций | — | медиана 46,0 (диапазон 45,6–46,3) | медиана 49,0; Dragon 49 / 53 |
| Правительство, проект бюджета 2027 | — | в среднем 45,7 | в среднем 47,1; конец года 48,3 |
| МВФ, WEO | — | в среднем 45,4 | в среднем 47,5 |
| НБУ, июльский прогноз | — | резервы $69,7 млрд | резервы $73,7 млрд |
Бросаются в глаза две вещи. Во-первых, никто из тех, у кого есть опубликованная цифра, не ждёт укрепления курса; самый мягкий взгляд — правительственные 45,7 в среднем за 2026 год — уже отстаёт от ленты. Во-вторых, разногласия касаются скорости, а не направления: 45,8–46,5 к декабрю — это ещё 2,5–4% от текущего уровня, а бюджетные 48,3 на конец 2027 года — около 8% за пятнадцать месяцев. Собственный прогноз НБУ по резервам в $69,7 млрд на конец года предполагает около $54 млрд прямой бюджетной поддержки в 2026 году, из которых $31,3 млрд поступили по август включительно. Придут ли оставшиеся $22 млрд за четыре месяца — единственная переменная, которая решает, какая колонка таблицы окажется права.
Что это делает с ценами
Инфляция в августе составила 8,1% год к году против 7,7% в июле и 7,2% в июне, транспорт подорожал на 23,8%, базовая инфляция тоже 8,1%. Топливо — приводной ремень: 17 сентября А-95 в крупных сетях стоил в среднем 89,13 гривны за литр, дизель — 98,56, причём BRSM и Socar за день добавили 2 гривны, а Украина «в значительной мере зависит от импортных нефтепродуктов». Каждая копейка на долларе за считаные дни уходит в цену на заправке и за недели — в цену на полке. Зарплаты пока опережают: средняя в июле составила 32 243 гривны, плюс 21,7% номинально и 12,9% реально за год, хотя июль стал первым месячным снижением за полгода.
Что может сделать вкладчик
Арифметика для семьи со свободными гривнами — в таблице ниже, по ставкам на 17 сентября.
| Инструмент | Валовая доходность | Налог | Чистая доходность | Безубыточная девальвация |
|---|---|---|---|---|
| Гривневый депозит на 12 месяцев, индекс UIRD | 13,99% | 23% | 10,8% | 10,8% |
| Гривневый депозит на 12 месяцев, лучшие предложения | до 17,5% | 23% | 13,5% | 13,5% |
| Гривневые ОВГЗ на 1 год, аукцион 15 сентября | 15,17% | 0% | 15,17% | 15,17% |
| Гривневые ОВГЗ на 2,4 года до февраля 2029 | 16,10% | 0% | 16,10% | 16,10% в год |
| Долларовый депозит на 12 месяцев, UIRD | 1,13% | 23% | 0,87% | — |
| Депозит в евро на 12 месяцев, UIRD | 0,46% | 23% | 0,35% | — |
Последняя колонка — девальвация за период держания, при которой гривневый инструмент лишь сравнивается с долларами в ящике стола. Против консенсусных 46,0 на декабрь — около 3% от 44,66 — любой гривневый инструмент с большим отрывом выигрывает у долларового депозита с 0,87% чистыми. Против бюджетных 48,3 на конец 2027 года — около 8% в год — не облагаемые налогом ОВГЗ под 15–16% всё ещё выигрывают; депозит с налогом и 10,8% выигрывает меньше, и только если бюджетная траектория не будет превышена. Против сценария Dragon Capital с 53 — примерно 19% за пятнадцать месяцев — ничто в гривне не поспевает, поэтому этот сценарий и назван альтернативным. Аналитики averin.com провели то же сравнение для рынка квартир, где цены в долларах, а аренда в гривнах, в отдельном материале о киевских ценах.
Три практических момента. Физлица могут покупать до 200 000 гривен безналичной валюты в месяц через банковские приложения, а на покупку наличных в кассах банков лимита НБУ нет. Проценты по депозитам облагаются 18% плюс 5% военного сбора; доход по государственным облигациям не облагается вовсе, и именно поэтому строка ОВГЗ обыгрывает строку депозита. И выбор не бинарный: вкладчик, ожидающий бюджетной траектории, может держать облигацию под 16,10% до 2029 года и всё равно опередить 48,3, а вкладчик, ожидающий шока, держит долларовую часть в наличных, потому что доходность по ней и так никакая.
По оценке аналитика Руслана Аверина, 45 в заголовке — это верх сентябрьского диапазона, а не начало движения, пока НБУ продолжает продавать по миллиарду в неделю; следить нужно не за наличным курсом, а за публикацией данных о резервах 7 октября, которая покажет, пришла ли сентябрьская помощь. Значение ниже $47 млрд при неизменных интервенциях будет означать, что центральный банк защищает уровень деньгами, которые не рассчитывает восполнить, и вот тогда прогнозы в колонке 46–47 начнут выглядеть консервативными.
Related: решение НБУ повысить ставку до 16%, превью этого решения, девять недель продаж доллара и повышение ФРС и укрепление доллара.