McKesson и Cencora, два крупнейших фармацевтических дистрибьютора США, отчитываются в среду 4 ноября: Cencora — до открытия американского рынка, с итогами четвёртого финансового квартала и первым прогнозом на 2027 финансовый год, McKesson — после закрытия, с результатами второго квартала 2027 финансового года. Консенсус-прогноз Zacks, опубликованный на Nasdaq, предполагает скорректированную прибыль $10,69 на акцию при выручке $110,11 млрд у McKesson и $4,56 на акцию при $88,16 млрд у Cencora.
Финансовый аналитик Аверин Руслан обращает внимание, что бумаги подходят к отчётам совсем разными путями. McKesson закрылась в понедельник 2 ноября на уровне $998,38, прибавив 21,7% с начала 2026 года, а Cencora — на $337,84, почти ровно там же, где завершила 2025 год ($337,75), по данным Nasdaq.
Планка: консенсус Zacks против прошлого года
| Показатель | McKesson (MCK) | Cencora (COR) |
|---|---|---|
| Время отчёта в среду 4 ноября | После закрытия, звонок в 16:30 по нью-йоркскому времени (ET) | До открытия |
| Квартал (июль–сентябрь) | II квартал 2027 финансового года | IV квартал 2026 финансового года |
| Выручка, консенсус Zacks | $110,11 млрд | $88,16 млрд |
| Выручка год назад | $103,15 млрд | $83,73 млрд |
| Скорректированная EPS, консенсус Zacks | $10,69 | $4,56 |
| Скорректированная EPS год назад | $9,86 | $3,84 |
| Прогноз компании по EPS | 2027 ф. г.: $44,20–$45,00 | 2026 ф. г.: не менее $17,90 |
| EPS за 2027 ф. г., Zacks | $44,71 | $19,78 |
| Сигнал GLP-1, апрель–июнь | $15 млрд, рост на 24% | рост на $2,3 млрд, или 25,5% |
| Закрытие, понедельник 2 ноября | $998,38 | $337,84 |
| Изменение в 2026 году | +21,7% | +0,03% |
Данные за прошлый год и прогнозы — из отчётности в SEC, консенсус — Zacks, цены закрытия — Nasdaq. McKesson объявила время отчёта в релизе от 23 сентября; Cencora подтвердила звонок 4 ноября в релизе от 21 октября, а Zacks указывает публикацию до открытия рынка.
Cencora: квартал во многом уже объявлен
Во вторник 21 октября Cencora повысила прогноз скорректированной EPS на 2026 финансовый год до не менее $17,90 — верхней границы прежнего диапазона $17,75–$17,95, сославшись на сильные результаты сегмента U.S. Healthcare Solutions. Скорректированная EPS за первые три квартала составила $4,08, $4,75 и $4,48, то есть $13,31 в сумме. По моему расчёту, новая нижняя граница подразумевает не менее $4,59 за сентябрьский квартал — уже выше консенсуса Zacks в $4,56.
Поэтому центр тяжести смещается на 2027 финансовый год: Zacks ждёт $19,78, примерно на 10,6% больше ожидаемых $17,88 за 2026 финансовый год.
Слабое место — выручка. В мае Cencora снизила прогноз роста выручки на 2026 финансовый год с 7–9% до 4–6%, объяснив это снижением цен производителей на ряд брендовых препаратов, падением продаж крупному клиенту, работающему по почтовой доставке, из-за перехода брендов на дженерики и потерей онкологического клиента в 2025 году. В среду 6 мая акции упали на 17,4% до $252,74 — минимума 2026 года, — а затем отыграли 33,7%, по данным Nasdaq.
Препараты GLP-1 остаются двигателем объёмов. Согласно квартальному отчёту 10-Q, продажи продуктов класса GLP-1 в США в апреле–июне выросли на $2,3 млрд, или на 25,5%, но компания отмечает, что валовая маржа у них ниже. О той же истории со стороны производителей — в нашем превью отчёта Eli Lilly и материале о целях Novo Nordisk до 2030 года.
Специализированные препараты — двигатель маржи. В феврале Cencora купила OneOncology, из-за чего квартальные чистые процентные расходы выросли на $58,9 млн до $140,7 млн. 21 октября компания договорилась о покупке American Oncology Network при стоимости бизнеса (EV) $2,4 млрд и рассчитывает заплатить около $1,7 млрд деньгами за 75%. Сделка укрепляет «нашу платформу роста для создания долгосрочной стоимости», заявил генеральный директор Роберт Мауч (Robert Mauch). Предыдущий шаг разобран в нашей июньской статье о повышении прогноза Cencora.
McKesson: прогноз держится на GLP-1 и онкологии
Первый финансовый квартал McKesson, о котором компания отчиталась 5 августа, задал высокую планку. Выручка выросла на 8% до $105,4 млрд, скорректированная EPS — на 20% до $9,93 при консенсус-прогнозе Zacks $9,44. «Результаты первого квартала превзошли наши ожидания», — сказал генеральный директор Брайан Тайлер (Brian Tyler). Компания повысила прогноз скорректированной EPS на 2027 финансовый год до $44,20–$45,00, то есть рост на 13–15%.
Выручка сегмента Oncology & Multispecialty выросла на 33% до $14,2 млрд, скорректированная операционная прибыль — на 41% до $405 млн. Выручка от дистрибуции GLP-1 достигла $15 млрд, увеличившись на 24% год к году и на 13% к мартовскому кварталу, сообщил Zacks 24 августа. По словам руководства, январское снижение прейскурантных цен на брендовые препараты в 2026 году сдержало выручку, но существенно не повлияло на операционную прибыль, говорится в том же материале.
После $9,93 в первом квартале и ожидаемых сейчас $10,69 второму полугодию нужно $23,58–$24,38, чтобы уложиться в прогноз. Zacks уже закладывает $44,71 за год — у верхней границы.
6 октября McKesson вместе с CD&R договорилась о покупке Option Care Health при стоимости бизнеса около $5,8 млрд; McKesson получит миноритарную долю.
Бумага сильно выросла. Максимальное закрытие McKesson в 2026 году — $1 030,12 во вторник 20 октября, а за октябрь акции прибавили 16,9%. По прогнозу Zacks на 2027 финансовый год она торгуется примерно за 22 годовые прибыли против примерно 17 у Cencora, по моему расчёту.
Cardinal Health отчитается днём позже
Cardinal Health (CAH) публикует результаты первого финансового квартала в четверг 5 ноября до открытия рынка, по данным Zacks на Nasdaq; консенсус-прогноз скорректированной EPS — $2,92 против $2,55 годом ранее. 11 августа компания дала прогноз non-GAAP EPS на 2027 финансовый год в $12,40–$12,60 после $11,26 в 2026 финансовом году, включая разовые $0,31 от возврата тарифов IEEPA. 1 октября она подписала обязывающее письмо о намерениях продлить дистрибьюторские соглашения с CVS Health до июня 2032 года и подтвердила прогноз. Акции закрылись 2 ноября на $254,33, прибавив 23,8% в 2026 году.
Политический риск: цены MFN и тарифы на лекарства
Пошлины по статье 232 в размере до 100% на патентованные препараты вступили в силу 31 июля для 17 крупных производителей, а все остальные производители брендовых лекарств попали под этот режим 29 сентября, говорится в обзоре юридической фирмы Gibson Dunn от 1 сентября. Соглашение о ценах по принципу наибольшего благоприятствования (MFN) вместе с планом переноса производства в США снижает ставку пошлины до нуля до 20 января 2029 года. Белый дом заявил 31 августа, что такие соглашения подписали 26 производителей, на которых приходится 89% рынка брендовых препаратов.
Две предложенные модели CMS — GLOBE для Medicare Part B и GUARD для инфляционных скидок по Part D с 1 января 2027 года — находятся на рассмотрении с июня, пишет Gibson Dunn. На мой взгляд, риск для дистрибьюторов косвенный: снижение прейскурантных цен уменьшает выручку, и обе компании уже называют снижение цен на брендовые препараты фактором давления. Курс Вашингтона также зависит от промежуточных выборов 3 ноября; сторону страховщиков разбирает наше превью отчёта UnitedHealth.
Что определит реакцию
- Прогноз EPS Cencora на 2027 финансовый год против $19,78 по Zacks. Середина диапазона ниже этой цифры ударит по бумаге, которая с начала года стоит на месте.
- Рост выручки Cencora в 2027 финансовом году против 4–6% в этом году.
- Прогноз McKesson. Повышения выше $45,00, судя по всему, ждёт рынок от акции, выросшей на 21,7% в 2026 году; простое подтверждение может быть воспринято как пауза.
- Рост GLP-1 против 24% у McKesson и 25,5% у Cencora.
- Любые комментарии о том, как соглашения MFN и снижение прейскурантных цен отразятся на вознаграждении дистрибьюторов в 2027 году.
Позитивный сценарий — прогноз Cencora на 2027 финансовый год на уровне $19,78 или выше и повышение прогноза McKesson выше $45,00. Негативный — осторожный прогноз Cencora утром тянет вниз обе бумаги ещё до того, как McKesson выступит вечером. Так уже было 6 мая: в день снижения прогноза Cencora акции McKesson упали на 7,2%.
За чем следить дальше
- Среда 4 ноября, до открытия: четвёртый финансовый квартал Cencora и прогноз на 2027 финансовый год.
- Среда 4 ноября, после закрытия: второй финансовый квартал McKesson; звонок начинается в 16:30 по нью-йоркскому времени (ET).
- Четверг 5 ноября, до открытия: первый финансовый квартал Cardinal Health, по данным Zacks.
- 1 января 2027 года: предполагаемый старт бенчмарка GUARD для Part D, если окончательное правило пройдёт согласование.
- Начало февраля 2027 года: третий финансовый квартал McKesson; в прошлом году компания отчиталась 4 февраля.
Читайте также: июньское повышение прогноза Cencora и новый финдиректор, превью отчёта Eli Lilly за III квартал 2026 года: GLP-1 и Foundayo и промежуточные выборы в США и рынки.