Повысит ли ФРС ставку в октябре 2026 года? Во вторник, 13 октября, CME FedWatch оценивал вероятность повышения на заседании 27–28 октября примерно в 22%. Индекс потребительских цен за сентябрь, опубликованный 14 октября, примерно удвоил её: к 12:20 по восточному времени (ET) FedWatch показывал 41,5%, по данным 24/7 Wall St. Сохранение ставки по-прежнему остаётся базовым сценарием, но уже не комфортным.
Шоком стал не общий показатель. Годовая инфляция выросла до 3,7% с 3,4% в августе при консенсус-прогнозе 3,6%, а за месяц цены выросли на 0,6%. Сюрпризом оказался базовый CPI: +0,3% за месяц и 2,6% за год при ожиданиях 0,2% и 2,5%. Это второе подряд значение базового индекса на уровне 0,3%, и ФРС не может списать его на одно топливо. Наш обзор CPI перед публикацией называл именно эту строку решающей.
Детали CPI, которые имеют значение
Энергоносители. Энергетический индекс подскочил на 5,2% в сентябре и вырос на 20,4% за год. Бензин подорожал на 9,1% за месяц с учётом сезонности и на 34,2% в годовом выражении. Этим объясняется большая часть разрыва между общим и базовым показателями. Продукты питания за месяц не изменились в цене и подорожали на 2,5% за год.
Жильё. Крупнейший компонент корзины вырос на 0,4% после 0,3% в августе и на 3,2% за год. Аренда основного жилья выросла лишь на 0,2%, а условная арендная плата собственников (OER) — на 0,3%, так что ускорение в жилье дали более мелкие строки за пределами двух показателей аренды. Сама аренда не ускоряется.
Услуги без учёта жилья. Услуги без энергетических услуг выросли на 0,4% за месяц и на 3,1% за год. Транспортные услуги выросли на 0,6% после 0,5% в августе, а авиабилеты подорожали на 1,2% за месяц и на 22,4% за год. Медицинские услуги выросли на 0,3%. Именно здесь топливные издержки с запаздыванием просачиваются в базовые цены.
Товары. Базовые товары подорожали на 0,3% за месяц — это самый быстрый темп из трёх показанных месяцев, — но лишь на 0,7% за год. Подержанные автомобили выросли в цене на 0,7%.
По оценке аналитика Руслана Аверина, отчёт горячий там, где это важно для денежно-кредитной политики, и спокойный там, где это важно в долгосрочной перспективе. Аренда с ростом 0,2% в месяц не описывает спираль; транспортные услуги с ростом 0,6% и два подряд значения базового индекса по 0,3% описывают энергетический шок, который начинает распространяться.
Что рынок закладывает на 27–28 октября
Оценки резко сдвинулись и частично откатились. По данным 24/7 Wall St., вероятность повышения на четверть пункта 28 октября по CME FedWatch составляла 22,1% до отчёта и 41,5% в 12:20 по восточному времени (ET). В рыночном обзоре KuCoin пик оценивался около 55% с последующей стабилизацией около 40%. Realtor.com в статье, перепечатанной Yahoo Finance, ссылался на FedWatch с 35% позднее в тот же день. На Polymarket шансы повышения в октябре ненадолго подскочили почти до 50% и установились ближе к 30%.
Шансы были около 70–73% 23–24 сентября и упали примерно до 19% к 9 октября после более мягкого отчёта PCE. Рынок перенёс следующее повышение на декабрь: 9 октября фьючерсы закладывали около 70% на повышение к заседанию 8–9 декабря, по данным FXStreet. Переход к 4,00–4,25% к концу года уже ожидается; октябрьский вопрос — о сроках.
Что ФРС решила в сентябре и что говорила с тех пор
16 сентября FOMC единогласно, 12 голосами против 0, повысил целевой диапазон на четверть пункта до 3,75–4,00% — это первое повышение с июля 2023 года и первое при председателе Кевине Уорше (Kevin Warsh). Точечный график сдвинул медиану на конец 2026 года до 4,1%, и 16 из 18 участников прогнозировали как минимум ещё одно повышение в этом году. Подробности — в нашем материале от 16 сентября. Протокол, опубликованный 7 октября, показал, что большинство членов комитета ожидают ещё одного повышения до конца года.
С тех пор спор идёт о том, когда, а не о том, будет ли:
- Управляющий Кристофер Уоллер (Christopher Waller) заявил 8 октября, что повышения ещё нужны, но «не обязательно на заседаниях подряд», сообщил FXStreet.
- Президент ФРБ Сент-Луиса Альберто Мусалем (Alberto Musalem) сказал, что ставки должны расти в ближайшие шесть–девять месяцев.
- Президент ФРБ Кливленда Бет Хаммак (Beth Hammack), голосующий член комитета в этом году, заявила Barron's 12 октября, что нужно дальнейшее ужесточение и что она предпочитает меньшие, но более частые шаги, не назвав конкретного заседания.
- Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс (John Williams) сказал на этой неделе, что в этом году должно хватить лишь одного дополнительного повышения, по данным Realtor.com.
До выхода CPI вице-председатель Филип Джефферсон (Philip Jefferson), Уоллер и Уильямс сигнализировали, что спешить некуда. Уорш выступит поздно вечером в четверг, 15 октября, по нью-йоркскому времени — на беседе у камина с директором-распорядителем МВФ Кристалиной Георгиевой (Kristalina Georgieva) в Бангкоке. Период тишины начинается в субботу, 17 октября, так что это последний шанс председателя скорректировать ожидания.
Фактор кануна выборов
FOMC объявит решение в среду, 28 октября. Промежуточные выборы в США пройдут во вторник, 3 ноября, шесть дней спустя. По данным 24/7 Wall St., с 1990 года ФРС лишь однажды повышала ставку в пределах семи дней до выборов: повышение на 75 базисных пунктов 2 ноября 2022 года, за шесть дней до промежуточных выборов того года. Стратег UBS Саймон Пенн (Simon Penn) 29 сентября назвал повышение в октябре «политически несостоятельным».
Позиция ФРС — избирательный календарь не учитывается в политике. Прецедент 2022 года показывает, что она может действовать накануне выборов, но базовая инфляция тогда составляла 6,6%, а не 2,6%. Раз следующий шаг подаётся как вопрос сроков, ожидание до 9 декабря обходится недорого и снимает проблему восприятия. Это самый сильный аргумент в пользу сохранения.
Как рынки отреагировали 14 октября
У акций был худший день с июля, сообщило AP. S&P 500 закрылся на уровне 7 718,94, снизившись на 1,1%, — пятое падение за шесть сессий после рекордного максимума. Nasdaq Composite упал на 1,9% до 26 692,87, Russell 2000 — на 1,9% до 2 729,53. Dow потерял лишь 0,1%, закрывшись на 51 621,48. Снижение возглавили акции ИИ-компаний.
Кривая доходности облигаций стала более пологой. По данным Минфина США о доходностях по номиналу, доходность 2-летних бумаг выросла до 4,82% с 4,79%, а 10-летних снизилась до 5,19% с 5,21%, 30-летних — до 5,52% с 5,56%. Короткий конец закладывал более быструю ФРС, длинный — издержки для роста. Индекс доллара внутри дня достигал 102,88, прибавляя до 0,7%, и закрылся около 102,55, по данным Trading Economics. Декабрьское золото подешевело на 1,7% до $4 107,90, а нефть WTI подорожала на 1,0% до $95,09.
Что это значит для ипотеки, вкладчиков и заёмщиков
- Ипотека. Ставки по ипотеке следуют за доходностью 10-летних бумаг, а не за ФРС. Индекс Mortgage News Daily по 30-летней фиксированной ставке завершил 14 октября на уровне 7,45%, снизившись за день на 0,01 — ниже 52-недельного максимума 7,61%. Повышение ставки ФРС само по себе не поднимет ставки по ипотеке, если длинные доходности продолжат снижаться на опасениях за рост. Наш обзор продаж домов на вторичном рынке за сентябрь разбирает, что эти ставки значат для покупателей.
- Вкладчики. Доходность 3-месячных казначейских векселей 14 октября составила 4,28% — выше верхней границы диапазона ФРС, так что краткосрочные деньги уже приносят более 4%. Повышение в октябре или декабре подняло бы доходность фондов денежного рынка и сберегательных счетов примерно на четверть пункта.
- Заёмщики. Кредитные карты и кредитные линии под залог жилья привязаны к ставке прайм, которая движется вместе с ФРС. Каждое повышение на четверть пункта добавляет около $25 процентов в год на каждые $10 000 задолженности с плавающей ставкой.
Логика сценариев
Наши аналитики видят три пути на 28 октября:
- Сохранение с жёстким заявлением (базовый сценарий). Диапазон остаётся на уровне 3,75–4,00%, с сигналом о шаге в декабре.
- Повышение до 4,00–4,25%. Вероятнее, если Уорш склонится к этому в четверг или индекс цен производителей 15 октября окажется горячим. Кривая станет ещё более пологой.
- Сохранение с более мягким тоном. Только если следующие данные окажутся прохладными; больше всего это помогло бы 10-летним бумагам и ипотеке.
По теме: наш обзор CPI за сентябрь, 10-летние трежерис на уровне 5% и продажи на вторичном рынке и ставки по ипотеке.