Число, яке в четвер вивело долар на вершину українських пошукових запитів Google, — 45 000. Ранковий огляд курсів РБК-Україна вийшов під заголовком «1000 доларів уже за 45 000 гривень», і цифра справжня: курс продажу готівкового долара в ПУМБ того ранку становив рівно 45,00. Але це один банк. Середній курс по банках був 44,42 на купівлю та 44,92 на продаж, обмінники котирували 44,70–44,85, ПриватБанк продавав по 44,84, monobank — по 44,83, а НБУ встановив офіційний курс на п'ятницю на рівні 44,66, на шість копійок вище. Тисяча доларів за середнім банківським курсом коштувала 44 430 гривень. Гривня слабша, ніж була впродовж усього літа, але це не рекорд: офіційний мінімум був 44,98 11 червня, і готівкові курси вперше перетнули 45 того ж місяця.
Від червня нинішню ситуацію відрізняє те, що стоїть за цим числом. Аналітики, що стежать за ринком, зазначають, що попит на долар став структурним, надходження валюти з-за кордону зменшилися, а центральний банк закриває розрив із міжнародних резервів темпом, який не може підтримувати нескінченно. Цей матеріал — про механіку, прогнози та про те, що може зробити звичайний вкладник.
Де курс і як він туди дійшов
Долар почав 2026 рік із 42,35 гривні. 1 березня він коштував 43,21, 1 травня — 43,96, 1 червня — 44,27, 1 липня — 44,79, 1 серпня — 44,69 і 1 вересня — 44,52. П'ятничні 44,66 — це зростання долара на 5,5% від січня та на 8,3% за дванадцять місяців, із 41,18 на 17 вересня 2025 року. Євро пройшов менше: з 49,79 у січні до 51,23 зараз, плюс 3,3%, із максимумом 52,25 24 серпня. Злотий коштує 11,83.
Сам вересень був радше пилкою, ніж сповзанням. Офіційний курс опустився до 44,46 2 вересня, піднявся до 44,73 5 вересня, відкотився до 44,47 8 вересня і відтоді зростає: 44,55, 44,62, 44,64, 44,60, 44,66. Міжбанк закрив четвер на 44,68–44,71. Тарас Лесовий із Глобус Банку назвав настрій «когнітивним дисонансом: ціни зростають, а курси залишаються відносно стабільними», і ця стабільність — справа рук Національного банку.
Що продає НБУ і чому
Центральний банк вісім тижнів поспіль продає чистими понад $1 млрд на тиждень. Ряд за даними index.minfin: $1,01 млрд на тижні 20–24 липня, $1,14 млрд, $1,02 млрд, $1,10 млрд, $1,19 млрд, $1,27 млрд, рекорд серії $1,33 млрд на тижні 31 серпня – 4 вересня та $1,19 млрд на тижні до 11 вересня. Серпень загалом коштував $4,8 млрд — третій місяць понад $4,7 млрд після $5,09 млрд у червні та $4,79 млрд у липні; викупив НБУ $0,45 млн. Від січня він продав $33,9 млрд. Дев'ятитижнева серія вже була темою окремого матеріалу; тепер у заліку десятий тиждень.
| Джерело розриву | Показник | Період |
|---|---|---|
| Дефіцит торгівлі товарами | $39,7 млрд (імпорт $66,3 млрд, +26%; експорт $26,6 млрд, +1,1%) | січень–серпень 2026 |
| Чиста купівля валюти населенням | $562 млн (липень — $446,6 млн), 12-й місяць чистої купівлі | серпень 2026 |
| Чистий продаж валюти НБУ | $4,8 млрд; $33,9 млрд від січня | серпень 2026 |
| Отримана міжнародна допомога | $2,11 млрд (липень — $5,71 млрд; II квартал — $18,0 млрд) | серпень 2026 |
| Надходження на валютні рахунки уряду | $927 млн, з них Світовий банк — $894 млн | серпень 2026 |
| Міжнародні резерви | $48,66 млрд, −5,0% за серпень, −15% від січня | 1 вересня 2026 |
| Дисбаланс міжбанку | купівля клієнтів $385,6 млн на день проти продажу $221,7 млн на день | тиждень до 11 вересня |
Серпневий реліз щодо міжнародних резервів пояснює все сам: «Така динаміка зумовлена скороченням міжнародної фінансової допомоги за того, що валютні інтервенції залишалися близькими до липневого рівня». Допомога на рахунки уряду становила $927 млн за місяць; інтервенції — $4,85 млрд; обслуговування боргу забрало $722 млн. Резерви впали з $51,2 млрд до $48,66 млрд — близько чотирьох місяців імпорту — і від січня знизилися на $8,6 млрд. У четвер НБУ визнав «ризики для державних фінансів через менше, ніж очікувалося, міжнародне фінансування у липні–серпні» та заявив, що очікує, що «значну частину зовнішнього фінансування буде надолужено», якщо обіцяні транші надійдуть. Другий транш макрофінансової допомоги ЄС приблизно на €3,7 млрд «очікується у вересні»; станом на четвер його отримання не було підтверджено.
У попиту три складові. Імпортери закуповуються перед зимою: Лесовий вказує на «енергоресурси, пальне та обладнання перед осінньо-зимовим періодом», при тому що дизель за місяць подорожчав на заправках приблизно на 22%, а А-95 — на 9%, а вересневий прогноз експорту зерна знижено з 43 до 38–40 млн тонн після ударів по портах. Населення купує, бо НБУ це дозволив: ліміт онлайн-купівлі було підвищено з 50 000 до 200 000 гривень на місяць 11 серпня, і безготівкові покупки у серпні підскочили на 40%, до $552 млн. А на міжбанку — щоденний дефіцит близько $164 млн між тим, що клієнти купують і продають, який Сергій Мамедов із Глобус Банку оцінює як 15–20% перевищення попиту над пропозицією.
Критика колишнього голови Ради НБУ Богдана Данилишина, опублікована 15 вересня, — та, на яку центральному банку доведеться відповідати: «Висока облікова ставка не усунула структурного дефіциту валюти... Висока ставка може стримати частину попиту, але вона не розблокує порти». Він також налічує зростання споживчого кредитування на 36,3% на рік — це імпортні товари, куплені в кредит.
Що НБУ зробив у четвер
Рішення щодо ставки докладно розібрано окремо; для валютного ринку важливо те, що Національний банк підвищив облікову ставку до 16% з 15,5%, рішення діє з 18 вересня, і написав, що цей крок «підтримає привабливість гривневих активів та стійкість валютного ринку». Голова НБУ Андрій Пишний попередив, що «траєкторія інфляції у найближчі місяці може бути вищою, ніж передбачав попередній прогноз», а в релізі додано, що «у разі посилення інфляційного тиску регулятор може вдатися до подальшого підвищення». Рада НБУ 3 вересня підтвердила, що режим залишається «керованою гнучкістю»: НБУ «допускатиме двосторонні коливання», згладжує надмірні стрибки та «не планує повертатися до фіксованого курсу».
Власні цифри уряду — у проєкті бюджету на 2027 рік, внесеному до парламенту цього тижня: у середньому 47,1 гривні за долар наступного року та 48,3 на кінець 2027 року проти 45,7, закладених на 2026 рік. Мінфін називає це «розрахунковим параметром, а не прогнозом чи цільовим орієнтиром для НБУ», що правда й водночас підказує вкладнику, навколо чого планує казна. Як фінансуватиметься бюджет — окрема історія.
Прогнози в одному місці
| Прогнозист | Вересень | Кінець 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| Глобус Банк, Тарас Лесовий | 44,7–45,4; готівковий до 45 | — | — |
| Глобус Банк, Сергій Мамедов (17 вересня) | 44,6–45,4 | 45,5–46,5 | — |
| ICU, Тарас Котович | 44,5–45,0 | 45,8 | 49,8 |
| Андрій Шевчишин | готівковий 45,20–46,00 (базовий сценарій) | — | — |
| Консенсус ЦЕС, шість організацій | — | медіана 46,0 (діапазон 45,6–46,3) | медіана 49,0; Dragon 49 / 53 |
| Уряд, проєкт бюджету 2027 | — | у середньому 45,7 | у середньому 47,1; кінець року 48,3 |
| МВФ, WEO | — | у середньому 45,4 | у середньому 47,5 |
| НБУ, липневий прогноз | — | резерви $69,7 млрд | резерви $73,7 млрд |
Впадають в око дві речі. По-перше, ніхто з тих, у кого є опублікована цифра, не очікує зміцнення курсу; найм'якший погляд — урядові 45,7 у середньому за 2026 рік — уже відстає від стрічки. По-друге, розбіжності стосуються швидкості, а не напряму: 45,8–46,5 до грудня — це ще 2,5–4% від поточного рівня, а бюджетні 48,3 на кінець 2027 року — близько 8% за п'ятнадцять місяців. Власний прогноз НБУ щодо резервів у $69,7 млрд на кінець року передбачає близько $54 млрд прямої бюджетної підтримки у 2026 році, з яких $31,3 млрд надійшли по серпень включно. Чи надійдуть решта $22 млрд за чотири місяці — єдина змінна, яка вирішує, яка колонка таблиці виявиться правильною.
Що це робить із цінами
Інфляція у серпні становила 8,1% рік до року проти 7,7% у липні та 7,2% у червні, транспорт подорожчав на 23,8%, базова інфляція також 8,1%. Пальне — привідний пас: 17 вересня А-95 у великих мережах коштував у середньому 89,13 гривні за літр, дизель — 98,56, причому BRSM і Socar за день додали 2 гривні, а Україна «значною мірою залежить від імпортних нафтопродуктів». Кожна копійка на доларі за лічені дні йде в ціну на заправці та за тижні — у ціну на полиці. Зарплати поки випереджають: середня у липні становила 32 243 гривні, плюс 21,7% номінально та 12,9% реально за рік, хоча липень став першим місячним падінням за пів року.
Що може зробити вкладник
Арифметика для родини з вільними гривнями — у таблиці нижче, за ставками на 17 вересня.
| Інструмент | Валова дохідність | Податок | Чиста дохідність | Беззбиткова девальвація |
|---|---|---|---|---|
| Гривневий депозит на 12 місяців, індекс UIRD | 13,99% | 23% | 10,8% | 10,8% |
| Гривневий депозит на 12 місяців, найкращі пропозиції | до 17,5% | 23% | 13,5% | 13,5% |
| Гривневі ОВДП на 1 рік, аукціон 15 вересня | 15,17% | 0% | 15,17% | 15,17% |
| Гривневі ОВДП на 2,4 року до лютого 2029 | 16,10% | 0% | 16,10% | 16,10% на рік |
| Доларовий депозит на 12 місяців, UIRD | 1,13% | 23% | 0,87% | — |
| Депозит у євро на 12 місяців, UIRD | 0,46% | 23% | 0,35% | — |
Остання колонка — девальвація за період утримання, за якої гривневий інструмент лише зрівнюється з доларами у шухляді. Проти консенсусних 46,0 на грудень — близько 3% від 44,66 — будь-який гривневий інструмент із великим відривом виграє у доларового депозиту з 0,87% чистими. Проти бюджетних 48,3 на кінець 2027 року — близько 8% на рік — неоподатковувані ОВДП під 15–16% усе ще виграють; депозит із податком і 10,8% виграє менше, і лише якщо бюджетну траєкторію не буде перевищено. Проти сценарію Dragon Capital із 53 — приблизно 19% за п'ятнадцять місяців — ніщо в гривні не встигає, тому цей сценарій і названо альтернативним. Аналітики averin.com зробили те саме порівняння для ринку квартир, де ціни в доларах, а оренда в гривнях, в окремому матеріалі про київські ціни.
Три практичні моменти. Фізособи можуть купувати до 200 000 гривень безготівкової валюти на місяць через банківські застосунки, а на купівлю готівки в касах банків ліміту НБУ немає. Відсотки за депозитами оподатковуються 18% плюс 5% військового збору; дохід за державними облігаціями не оподатковується взагалі, і саме тому рядок ОВДП обіграє рядок депозиту. І вибір не бінарний: вкладник, який очікує бюджетної траєкторії, може тримати облігацію під 16,10% до 2029 року й усе одно випередити 48,3, а вкладник, який очікує шоку, тримає доларову частину в готівці, бо дохідність за нею і так ніяка.
За оцінкою аналітика Руслана Аверіна, 45 у заголовку — це верх вересневого діапазону, а не початок руху, доки НБУ продовжує продавати по мільярду на тиждень; стежити треба не за готівковим курсом, а за публікацією даних про резерви 7 жовтня, яка покаже, чи надійшла вереснева допомога. Значення нижче $47 млрд за незмінних інтервенцій означатиме, що центральний банк захищає рівень грошима, які не розраховує поповнити, і саме тоді прогнози в колонці 46–47 почнуть виглядати консервативними.
Related: рішення НБУ підвищити ставку до 16%, анонс цього рішення, дев'ять тижнів продажу долара та підвищення ФРС і міцніший долар.