O SPDR S&P Retail ETF — ticker XRT — caiu mais de 6% em uma única semana. Não é ruído estatístico. É a quarta queda semanal consecutiva no consumo discricionário — e o padrão não é aleatório. Ele está dizendo algo específico sobre o que está acontecendo com o consumidor americano agora.
Os quatro números que impulsionam este movimento
Inadimplência em cartões de crédito em 3,2%. A taxa de inadimplência de 90 dias em cartões de crédito chegou a 3,2% — níveis não vistos desde 2012. Não é um indicador defasado. Quando consumidores param de pagar seus cartões por 90+ dias, eles já cortaram gastos discricionários semanas antes.
Preços da gasolina subindo com Brent a $105. Para consumidores, a transmissão é direta: o aumento nos gastos com combustível corrói o orçamento discricionário sem efeito de substituição.
Salários reais comprimidos pelo CPI de 3,8%. Os salários nominais crescem, mas o CPI de 3,8% ao ano supera o crescimento salarial para a maioria da distribuição de renda. O poder de compra real da família mediana é zero ou negativo.
Índices de confiança do consumidor em queda. O Conference Board caiu por três meses consecutivos. O índice da Universidade de Michigan está em níveis tipicamente associados a temores de recessão.
Target, Walmart e o problema das perspectivas
Target apontou ventos contrários em categorias discricionárias — roupas, artigos para casa, eletrônicos — com itens essenciais se mantendo. Walmart mostrou bifurcação similar. Essa bifurcação é o sinal-chave. A razão put/call no XRT está nas mínimas plurianuais do lado das calls.
O contexto macro: estagflação leve
O que vejo nos dados do varejo é consistente com um cenário que chamo de "estagflação leve": inflação que se mantém elevada, crescimento desacelerando nos setores voltados ao consumidor, e o Fed com espaço limitado para cortar taxas. Nesse ambiente, o consumo discricionário é o pior setor para manter posições.
Como estou reposicionando
Reduzi minha exposição ao consumo discricionário em cerca de um terço nas últimas duas semanas. Reduzindo: XRT. Mantendo: XLP. Adicionando seletivamente: energia. Monitorando: setor financeiro — emissores de cartões verão deterioração na qualidade dos ativos se a inadimplência chegar a 3,5%.
Estamos em 3,2%. Próximo o suficiente para levar a sério.
— Ruslan Averin, averin.com