Акции CVS Health упали на 12,53% до $79,96 в среду 4 ноября — это крупнейшее движение недели отчётов американского здравоохранения: в то же утро, когда компания отчиталась лучше прогнозов, она объявила о разделении на две компании, следует из её релизов и данных о ценах закрытия StockAnalysis. Скорректированная прибыль CVS составила $2,09 на акцию против консенсус-прогноза Zacks в $1,62, выручка — $108,4 млрд против ожидавшихся $105,04 млрд.
Финансовый аналитик Руслан Аверин отмечает, что все шесть компаний, отчитавшихся со среды 4 по пятницу 6 ноября, превзошли консенсус-прогноз Zacks по прибыли, а пять из них повысили прогнозы. Акции же разошлись по другим причинам: CVS — из-за разделения, Cencora — из-за прогноза на 2027 финансовый год ниже ожиданий рынка, Humana — благодаря кварталу лучше опасений.
Итоги: факт против консенсус-прогноза Zacks
| Компания | Отчёт | Скорр. прибыль на акцию vs Zacks | Выручка vs Zacks | Прогноз компании | Закрытие в день реакции |
|---|---|---|---|---|---|
| CVS Health | ср 4 ноября, до открытия | $2,09 vs $1,62 | $108,40 млрд vs $105,04 млрд | 2026: не менее $8,20 (было $7,90–8,10); 2027: не менее $8,65 | $79,96, −12,53% (4 ноября) |
| Cencora | ср 4 ноября, до открытия | $4,66 vs $4,56 | $88,35 млрд vs $88,16 млрд | 2027 ф. г.: $19,40–19,75 (Zacks $19,78) | $354,00, +3,96% (4 ноября) |
| McKesson | ср 4 ноября, после закрытия | $11,68 vs $10,69 | $110,96 млрд vs $110,11 млрд | 2027 ф. г.: $45,60–46,40 (было $44,20–45,00) | $1 072,00, +0,24% (5 ноября) |
| Cardinal Health | чт 5 ноября, до открытия | $3,26 vs $2,92 | $67,51 млрд vs $66,96 млрд | 2027 ф. г.: $12,80–13,00 (было $12,40–12,60) | $267,82, +2,25% (5 ноября) |
| Cigna | чт 5 ноября, до открытия | $7,98 vs $7,46 | $73,79 млрд vs $73,53 млрд | 2026: не менее $30,60 (+$0,15) | $301,48, −1,29% (5 ноября) |
| Humana | пт 6 ноября, до открытия | −$0,70 vs −$1,03 | $40,83 млрд vs $40,46 млрд | 2026: не менее $9,50 (было не менее $9,00) | $433,74, +5,33% (6 ноября) |
Источники: релизы компаний в SEC; консенсус-прогноз Zacks и выручка в методике Zacks — из таблиц отчётности Zacks; цены закрытия — StockAnalysis.
CVS: чистое превышение прогнозов, а затем разделение
Квартал совпал с позитивным сценарием из моего обзора перед отчётом CVS. Коэффициент медицинских выплат Aetna (MBR) составил 91,3% против 92,4% в консенсус-прогнозе Zacks и 92,8% годом ранее. Скорректированная операционная прибыль сегмента Health Care Benefits выросла до $912 млн с $314 млн, хотя прогноз компании подразумевал убыток во втором полугодии.
Помощь от резервов была небольшой. Оценки по убыткам прошлых лет улучшились на $1,3 млрд за девять месяцев против $1,2 млрд за первое полугодие, то есть на третий квартал пришлось около $0,1 млрд — это мой расчёт по округлённым данным. Срок оплаты медицинских счетов (days claims payable) вырос на 0,2 дня, до 41,9.
CVS повысила прогноз скорректированной прибыли на 2026 год до не менее $8,20 на акцию с $7,90–8,10. На телефонной конференции финансовый директор Брайан Ньюман (Brian Newman) назвал ориентир на 2027 год — не менее $8,65 на акцию, выше прежней планки в $8,44 и консенсус-прогноза Zacks в $8,51, который мы приводили в обзоре. Caremark слабее: сегмент Health Services должен заработать в 2027 году не менее $7 млрд. «Мы уверены, что 2027 год станет для этого сегмента дном по прибыли», — сказал Ньюман.
В то же утро CVS объявила, что к первому полугодию 2028 года разделится на две публичные компании; сделка задумана как необлагаемая налогом. CVS Health сохранит Aetna, Caremark, CVS Specialty, Oak Street Health и Signify Health под руководством гендиректора Дэвида Джойнера (David Joyner). CVS Pharmacy получит около 9 000 аптек, почтовую аптеку, MinuteClinic и Health100 во главе с Премом Шахом (Prem Shah). По данным CNBC, на этом объявлении акции упали примерно на 12%.
В четверг бумаги отыграли 1,71%, в пятницу 6 ноября — ещё 3,10% и закрылись на $83,85, всё ещё на 8,3% ниже уровня закрытия вторника 3 ноября ($91,41). На мой взгляд, рынок закладывает издержки разделения и дно в Caremark; сам квартал проблемой не был.
Humana и Cigna: рынок наградил контроль над расходами
Humana отчиталась в пятницу 6 ноября, а не в четверг, как было указано в нашем обзоре. Скорректированный убыток составил $0,70 на акцию против консенсус-прогноза Zacks в виде убытка $1,03 и собственного ориентира компании около $1,00. Коэффициент выплат сегмента Insurance составил 93,7% — лучше обещанного менеджментом уровня «чуть выше 94%». Годовой прогноз повышен до не менее $9,50 с не менее $9,00.
Финансовый директор Селест Меллет (Celeste Mellet) сказала на конференции, что Humana ожидает в 2027 году роста расходов по Part D на 14–15% против 11–12% в этом году и базового роста медицинских расходов на 8–9% против 7–8%. Акции выросли на 5,33%, до $433,74.
Cigna отчиталась в четверг 5 ноября: скорректированная прибыль $7,98 на акцию против $7,46 по консенсус-прогнозу Zacks. Коэффициент медицинских расходов (MCR) Cigna Healthcare вырос до 85,0% с 84,8%, а скорректированная доналоговая прибыль Pharmacy Benefit Services снизилась на 22%, до $765 млн, из-за продления контрактов с крупными клиентами. Акции упали на 1,29% в тот день и ещё на 2,62% в пятницу, до $293,59. Октябрьский фон по страховщикам — в нашем разборе UnitedHealth за III квартал.
McKesson: повышение прогноза, которого ждал рынок
McKesson отчиталась после закрытия торгов в среду 4 ноября. Скорректированная прибыль в $11,68 на акцию выросла на 18% и превысила консенсус-прогноз Zacks в $10,69; выручка выросла на 8%, до $111,0 млрд. Прогноз повышен до $45,60–46,40 с $44,20–45,00 — выше планки в $45,00, которую я обозначил в обзоре дистрибьюторов.
Выручка от дистрибуции препаратов GLP-1 составила $16 млрд, рост на 26% за год и на 8% к июньскому кварталу, сообщил на конференции финансовый директор Кенни Чунг (Kenny Cheung), — быстрее, чем 24% кварталом ранее. Выручка Oncology & Multispecialty выросла на 24%, до $15,0 млрд, но скорректированная операционная прибыль сегмента — лишь на 8% после 41% в июньском квартале.
Ещё в ходе торгов в среду акции выросли на 6,98%, до $1 069,44 — рекорд 2026 года. В четверг они прибавили 0,24%, а в пятницу потеряли 1,04%, до $1 060,84.
Cencora: превышение прогнозов и ориентир на 2027 финансовый год ниже рынка
Cencora заработала $4,66 на акцию в четвёртом квартале финансового года против $4,56 по оценке Zacks и $17,97 за год. Прогноз на 2027 финансовый год в $19,40–19,75 имеет середину $19,575 — ниже показателя Zacks в $19,78 из нашего обзора. Рост выручки запланирован на 3–5% против 5,0% в 2026 финансовом году.
Всё объясняет структура. Операционная прибыль сегмента Specialty Pharmaceutical and Provider Services должна вырасти на 18–21%, а Pharmaceutical Distribution and Services — лишь на 2–4%. Продажи GLP-1 добавили к выручке квартала $2,8 млрд, а снижение цен производителями отняло те же $2,8 млрд, сообщила компания на конференции.
Акции выросли на 3,96%, до $354,00, в среду, затем упали на 4,05% и 1,80%, до $333,56 в пятницу — на 2,0% ниже закрытия перед отчётом. Предыдущие шаги — в статье о повышении прогноза Cencora в июне.
Cardinal Health: самое чистое повышение прогноза
Cardinal Health отчиталась в четверг 5 ноября: скорректированная прибыль $3,26 на акцию, рост на 28%, против консенсус-прогноза Zacks в $2,92, при выручке $67,5 млрд, рост на 5%. Прогноз на 2027 финансовый год повышен до $12,80–13,00 с $12,40–12,60, заданных в августе (наша августовская статья). Прибыль Pharmaceutical and Specialty Solutions выросла на 17%, до $783 млн, выручка от специализированных препаратов — на 18%. Препараты GLP-1 добавили к росту выручки около 500 базисных пунктов, а снижение цен по закону Inflation Reduction Act отняло около 400. Акции закрылись на $267,82, прибавив 2,25%.
Что сбылось из наших обзоров
Аверин Руслан сверил ориентиры из обзоров с фактом:
- CVS: все три условия позитивного сценария выполнены: MBR ниже 92%, прогноз выше $8,10 и планка на 2027 год выше $8,44. Акции всё равно упали: разделения в обзоре не было.
- Cencora: середина прогноза оказалась ниже $19,78, как в негативном сценарии. Тем не менее в день отчёта акции выросли и лишь потом отдали рост.
- McKesson: повышение прогноза выше $45,00 состоялось, а рост GLP-1 превысил 24%.
- Эффект переноса, о котором я предупреждал, — слабая Cencora тянет вниз McKesson, — не случился: McKesson в тот же день выросла на 6,98%.
Что отслеживать дальше
- Пятница 13 ноября: дата фиксации реестра для дивиденда Cencora, повышенного на 10% до $0,66; выплата в понедельник 30 ноября.
- Понедельник 7 декабря: завершение открытой записи в Medicare, которая определит число клиентов Aetna и Humana на 2027 год.
- Понедельник 11 – четверг 14 января 2027: конференция J.P. Morgan Healthcare.
- Первое полугодие 2028: целевой срок разделения CVS при условии подачи формы Form 10 и одобрения совета директоров.
Читайте также: обзор CVS перед отчётом за III квартал 2026, обзор McKesson и Cencora и промежуточные выборы в США и рынки.