В последний раз, когда министры финансов Европы собирались при рекордном дизеле, они разошлись с налогом на сверхприбыль. Это был октябрь 2022 года. В пятницу они в Дублинском замке: дизель в Германии €2,471 за литр, максимум за всю историю, €2,158 в среднем по ЕС, Brent $102 после $108,75 в понедельник, и письмо шести правительств, Германии, Испании, Португалии, Италии, Польши и Австрии, с просьбой об «общеевропейском механизме» для обложения прибыли, которую атака на саудовский трубопровод подарила нефтяным компаниям. Ответ Комиссии, озвученный Валдисом Домбровскисом у входа, — налог «в руках государств-членов». Ларс Клингбайль из Германии назвал это «очень сдержанной» позицией. Вопрос уходит на октябрь, и я думаю, что налог будет введён как минимум в четырёх странах, что бы ни сказал Брюссель.
Я держу европейскую энергетику через Shell и Equinor и уже проходил через это один раз. Трубопровод, перезапуск и цена разобраны отдельно; здесь речь о налоге, прецеденте и о том, что это делает с акциями.
Кто чего хочет в Дублине
Встреча — неформальный ECOFIN, два дня, под председательством министра финансов Ирландии Саймона Харриса; в зале Лагард, Георгиева, Корманн и министры финансов Украины, Канады, Великобритании и Швейцарии. Опубликованная повестка: энергетика, ИИ и конкурентоспособность, конкурентоспособность банковского сектора и финансовые инновации. Позиции сторон — в энергетическом пункте.
| Страна | Позиция по налогу на сверхприбыль | Внутренняя мера |
|---|---|---|
| Испания | лидер инициативы; Карлос Куэрпо хочет «справедливого распределения экономического бремени»; поступления — в фонд адаптации к климату | акциз на дизель снижен на 20 центов/л, на бензин на 5 центов/л, действует до 30 сентября; сбор 2022 года в 1,2% с оборота отменён в январе 2025 |
| Германия | министр финансов Клингбайль за, канцлер Мерц против | НДС на топливо с 19% до 7% по предложению CDU/CSU, 21–25 центов с 1 октября, около €3 млрд; SPD хочет потолок маржи |
| Польша | за; уже принимает закон | налог 60% на топливную маржу выше среднего за 2025 год плюс 20%, март–декабрь 2026, около 4 млрд злотых, в основном с Orlen |
| Италия | за; среди шести подписантов | отменён транспортный налог на малые и средние автомобили; просит Комиссию считать энергетику оборонной чрезвычайной ситуацией |
| Португалия, Австрия | за; подписанты | дизель в Австрии на рекордных €2,268 |
| Ирландия (председатель) | «остаётся на рассмотрении»; премьер Ирландии отверг налог | восстановление акциза на 27 центов для бензина и 32 центов для дизеля поэтапно с 1 ноября; бюджет 6 октября |
| Франция | правительство защищает TotalEnergies от налога на прибыль | добровольный потолок TotalEnergies €1,99/л, пять месяцев, €250–300 млн |
| Комиссия | «в руках государств-членов»; общеевропейского плана нет | «В настоящее время в ЕС нет проблемы с поставками» |
Фразу Клингбайля из Дублина будут цитировать на октябрьской встрече: «Люди в наших странах сейчас видят, как нефтяные компании используют ситуацию, завышают цены и значительно увеличивают прибыль». Его оппонент дома — его собственный канцлер. Мерц в понедельник, за один день развернувшись по вопросу о мерах поддержки: «Я не вижу ни достаточного фактического, ни правового основания для налогообложения так называемой сверхприбыли». Выборы в двух землях в воскресенье, в Мекленбурге-Передней Померании, где CDU может вылететь из ландтага, и в Берлине, — вот почему у немецкого правительства три предложения и ни одного решения, или, словами Handelsblatt, оно «застряло».
Прецедент 2022 года, измеренный честно
Инструмент существует, и у него есть история. Регламент Совета 2022/1854, принятый 6 октября 2022 года на основании статьи 122 договора, чрезвычайной нормы, позволяющей Совету действовать без Парламента, ввёл «солидарный взнос» не менее 33% с прибыли компаний, у которых 75% и более оборота приходится на нефть, газ, уголь или переработку, в части прибыли, превышающей среднее за 2018–2021 годы более чем на 20%, за финансовый 2022 и/или 2023 год. Вместе с ним пришёл потолок выручки €180/МВт·ч для производителей электроэнергии. Пятнадцать государств-членов применили взнос как написано, восемь приняли «эквивалентные» национальные меры; Кипр так и не сделал ничего.
Сколько он собрал — то число, которого не будет в дублинском коммюнике. Комиссия оценивала сборы с нефти и газа в €25 млрд. Обзор Tax Foundation оценил фактические поступления за 2022 год примерно в €6,85 млрд, около 27% от прогноза. Италия, написавшая собственную версию, взяла около €3,8 млрд против расчётных €1,8 млрд по формуле ЕС; Чехия держала ставку 60% до 2025 года включительно; испанский сбор в 1,2% с оборота прожил два года, прежде чем парламент его похоронил. Патрик Пуянне говорил в сентябре 2022 года, что налог ЕС обойдётся TotalEnergies «более чем в 1 миллиард евро»; прибыль компании за второй квартал этого года составила $5,4 млрд. Испанская газета в пятницу заявила, что «Брюссель собрал около 28 миллиардов евро»; эта цифра не совпадает ни с одним официальным рядом, который я могу найти, и я бы её не повторял.
Юридическая борьба тоже не закончена. Голландская и немецкая дочерние компании ExxonMobil подали в суд на Совет в декабре 2022 года из-за основания в виде статьи 122, а в июне 2026 года Большая палата Суда ЕС рассмотрела ещё три иска, от Varo Energy, Vermilion Energy Ireland и Acea, о «компетенции, правовом основании и институциональной процедуре». Новый сбор на той же статье нёс бы тот же риск, и это одна из причин, почему Комиссия сдержанна, а государствам-членам говорят делать это самим.
Цена, и почему налог вернулся именно сейчас
Brent закрылся на $107,63 10 сентября, в день атаки на трубопровод, коснулся $109,80 14 сентября, закрылся на $108,75 15 сентября и с тех пор падал три сессии подряд, до $105,83, $104,82 и $102,49 утром в пятницу, на заверениях саудитов, что половина мощности трубопровода Восток–Запад вернётся в течение дней, а вся — в течение шести недель, пока нефть везут в обход Ормуза и перегружают с судна на судно у берегов Омана. WTI снова ниже $100. Газ TTF — €78/МВт·ч, почти втрое выше уровня начала года, при заполненности хранилищ ЕС 68% против цели 80%. В сентябрьском отчёте МЭА предложение 2026 года снижено на 5,7 млн баррелей в сутки, спрос — на 2,5 млн, наблюдаемые запасы упали на 507 млн баррелей с февраля, добыча Саудовской Аравии в августе — 5,97 млн баррелей в сутки, минимум за три десятилетия, а дизель в США в начале сентября — выше $200 за баррель, на 94% выше довоенного уровня, при рекордной марже переработки.
Последняя строка — это и есть политический факт. Нефть по $102 — шок; рекордная маржа переработки — сверхприбыль, видимая каждому водителю, и именно на неё, а не на добывающую прибыль, нацелены потолок маржи от SPD и польские 60% на топливную маржу. Цены на АЗС на этой неделе: Германия дизель €2,471, E10 €2,308; Испания дизель €1,834, бензин €1,866 после одиннадцати недельных повышений подряд; Франция около €2,15 по стране и €2,50 в Париже; Ирландия выше €2 за дизель; США $6,45 за галлон дизеля, рекорд, и $4,47 за обычный бензин; Украина 98,68 грн/л за дизель, при этом правительство просит сети держаться ниже 100, а ОККО уже на 99,9. Представитель Комиссии прав, что «в настоящее время в ЕС нет проблемы с поставками»; есть проблема с ценой, а проблема с ценой за два дня до двух немецких выборов — это налог.
Что это делает с компаниями
Цифры второго квартала — причина, по которой министры чувствуют себя вправе. Shell заработала $10,8 млрд, скорректированно $9,8 млрд, второй результат за квартал в своей истории, и объявила обратный выкуп акций на $3 млрд; TotalEnergies — $5,4 млрд, плюс 68%, с повышением промежуточного дивиденда до €0,90; Equinor — $4,8 млрд и обратный выкуп акций, удвоенный до $3 млрд; Eni — €3,2 млрд, скорректированная прибыль удвоилась, выкуп повышен до €3,4 млрд; BP — $3,8 млрд, базовая прибыль плюс 78%, после чего 15 сентября компания приостановила обратный выкуп акций ради сокращения долга и упала на 3,4% в среду. Repsol заработала €1,2 млрд, OMV — €529 млн, Galp — €762 млн.
| Компания | Чистая прибыль, II кв. 2026 | Объявленный возврат акционерам | Движение 18 сентября | Уязвимость к сбору по образцу 2022 |
|---|---|---|---|---|
| Shell | $10,8 млрд (скорр. $9,8 млрд) | выкуп $3 млрд | от −1,0% до −1,2% | высокая: добыча в Британии и Нидерландах, переработка в Европе |
| TotalEnergies | $5,4 млрд | дивиденд €0,90, выкуп продлён | −1,1% | высокая: французская переработка, потолок цены уже действует |
| Equinor | $4,8 млрд | выкуп удвоен до $3 млрд | −1,2% | Норвегия вне ЕС; продажи газа в ЕС под ударом только через национальные меры |
| BP | $3,8 млрд | выкуп приостановлен 15 сентября | −1,3% | средняя: британский сбор уже действует |
| Eni | €3,2 млрд | выкуп повышен до €3,4 млрд | −1,0% | высокая: Италия в прошлый раз взяла €3,8 млрд |
| Repsol | €1,2 млрд | выкуп $571 млн | −1,1% | высокая: Испания ведёт инициативу |
| OMV, Galp | €529 млн, €762 млн | — | −0,6%, −0,9% | Австрия и Португалия — подписанты |
Сектор в пятницу утром отставал от STOXX 600, который снизился на 0,3%, после того как в четверг рос вместе с индексом на откате газа. Ни один банк не опубликовал оценку, во что повторный сбор обойдётся в расчёте на акцию, и я не буду её выдумывать; арифметика 2022 года такова, что налог забрал низкие единицы процентов прибыли мейджоров на уровне ЕС и заметно больше там, где правительства писали свои правила, а именно это Испания, Польша и Италия предлагают сделать снова. Фраза Пуянне о французском потолке, «Если налог введут, мы сделаем свои выводы», — позиция отрасли: добровольный потолок, заработавший «большой запас доброй воли», — это цена за то, чтобы не быть обложенным налогом, и налог её обнуляет. В США спор идёт вокруг сенатского законопроекта Ричарда Блюменталя с 13 соавторами, «The Big Oil Windfall Profits Tax Act», и президента, который в августе заявил, что Big Oil «зарабатывает слишком много»; XLE в четверг вырос на 0,7%, Exxon и Chevron закрылись без изменений.
Что бы я делал
По оценке аналитика Руслана Аверина, октябрьский ECOFIN не даст регламента ЕС, потому что Комиссия не хочет второго дела по статье 122 до того, как Суд вынесет решение по первому, и шестёрка поэтому будет законодательствовать на национальном уровне, как уже сделала Польша. Для компаний это хуже единого сбора ЕС: испанская версия с базой в обороте облагала продажи, а не прибыль, итальянская собрала вдвое больше формулы ЕС, польская — 60%. Акции закладывают вероятность, а не сумму, и вероятность растёт каждый день, когда немецкий дизель ставит рекорд. Я держу Shell и Equinor, потому что Норвегия вне ЕС, а прибыль Shell глобальна, и не стал бы добавлять Repsol или Eni до октябрьской встречи. Сделка, которая работает в любом сценарии, — та, которую министры не могут обложить налогом: сама маржа переработки, и поэтому дизельный крэк-спред, а не цена нефти, — число, которое я проверяю каждое утро. А немецкое снижение НДС, если оно придёт 1 октября на 21–25 центов, сделает то же, что топливная скидка (Tankrabatt) 2022 года: почти полностью дойдёт до АЗС, обойдётся примерно в €3 млрд и выдохнется за три месяца, что примерно совпадает с горизонтом, на котором центробанки, поднявшие ставки на этой неделе, ожидают расползания энергетического шока на всё остальное.
Related: саудовский трубопровод и нефть по $105, дизель на рекорде, энергорынки и Ормуз, аргументы за европейские акции и три центробанка подняли ставки за 72 часа.