Microsoft, Alphabet, Meta і Amazon у липні–вересні разом витратили на капітальні видатки $208,7 млрд, свідчать їхні звіти за третій квартал 2026 року, і інвестори винагородили лише ту компанію, чий грошовий потік і далі покриває цей рахунок. Акції Alphabet у четвер 29 жовтня впали на 12,64% після того, як вільний грошовий потік пішов у мінус на $9,07 млрд, а Microsoft того ж дня закрилася майже без змін після зростання виручки Azure на 48%, за даними релізів компаній і цін закриття StockAnalysis.
Фінансовий аналітик Руслан Аверін бачить у чотирьох звітах першу справжню перевірку ШІ-будівництва на міцність: виручка від ШІ велика й зростає, але у трьох компаній із чотирьох операційний грошовий потік уже не оплачує дата-центри.
Підсумки кварталу: капвитрати, прогнози, зростання хмар і реакція акцій
| Компанія | Капвитрати III кв. | Прогноз капвитрат | Зростання хмари | Акції в день реакції |
|---|---|---|---|---|
| Microsoft | $45,2 млрд із фінансовою орендою ($39,4 млрд грошима) | Понад $50 млрд у жовтні–грудні; близько $170 млрд у 2027 календарному році | Azure +48% | −0,16% (29 жовт.) |
| Alphabet | $51,4 млрд | $195–205 млрд у 2026 році; «значно збільшити» у 2027-му | Google Cloud +103% | −12,64% (29 жовт.) |
| Meta | $34,9 млрд із погашенням фінансової оренди | $135–145 млрд у 2026 році | хмарного сегмента немає | −6,98% (22 жовт.) |
| Amazon | $77,3 млрд | Близько $220 млрд у 2026 році; «суттєво більше» у 2027-му | AWS +39% | −1,41% (30 жовт.) |
Джерела: звітність компаній; прогнози з телефонних конференцій — за даними CNBC; закриття — StockAnalysis.
Microsoft: їй ринок пробачив
Microsoft звітувала в середу 28 жовтня: виручка зросла на 19% до $92,28 млрд за очікувань LSEG $90,69 млрд, скоригований прибуток на акцію (EPS) становив $4,89 проти $4,73, повідомив CNBC. Виручка Azure сягнула $33,17 млрд, зростання на 48%, вище за консенсус-прогноз StreetAccount у $32,32 млрд.
Операційний грошовий потік становив $58,0 млрд, грошові видатки на основні засоби — $39,4 млрд, вільний грошовий потік — $18,6 млрд. З урахуванням фінансової оренди капвитрати становили $45,2 млрд, менше за очікувані StreetAccount $50,67 млрд. Фінансова директорка Емі Гуд (Amy Hood) дала прогноз понад $50 млрд на грудневий квартал і близько $170 млрд на 2027 календарний рік, пояснивши це затримками у сторонніх постачальників GPU, повідомив CNBC. «Попит у нас і далі перевищує пропозицію», — сказала вона.
На постторгових торгах акції зросли на 4%, але в четвер 29 жовтня закрилися на $530,14 проти $531,01 до звіту.
Alphabet: Google Cloud подвоївся, акції втратили 12,6%
Виручка Alphabet у середу 28 жовтня зросла на 25% до $127,58 млрд, трохи нижче за консенсус-прогноз LSEG у $128,22 млрд, а скориговану EPS CNBC оцінив у $2,67 за очікувань $3,02. Виручка Google Cloud зросла на 103% до $30,7 млрд, операційний прибуток сегмента — $11,1 млрд проти $3,6 млрд роком раніше.
Але операційний грошовий потік становив $42,3 млрд, а капвитрати — $51,4 млрд, тож вільний грошовий потік виявився від'ємним: −$9,07 млрд. Фінансова директорка Анат Ашкеназі (Anat Ashkenazi) зберегла діапазон на 2026 рік у $195–205 млрд і заявила: «Ми й надалі очікуємо, що наші капвитрати значно зростуть у 2027 році». У четвер 29 жовтня акції закрилися на $283,82, на 12,64% нижче за $324,89.
Meta: без хмари, з від'ємним грошовим потоком і новими акціями
Meta звітувала в середу 21 жовтня: виручка $64,60 млрд, зростання на 26%, вище за консенсус-прогноз LSEG у $63,37 млрд. Капвитрати з урахуванням погашення фінансової оренди становили $34,91 млрд за операційного грошового потоку $32,79 млрд, вільний грошовий потік — −$2,12 млрд. У четвер 22 жовтня акції впали на 6,98% до $648,85, а за жовтень втратили 15% — найгірший місяць за чотири роки, повідомив CNBC.
У п'ятницю 30 жовтня S&P Global змінило прогноз за рейтингом Meta зі «стабільного» на «негативний», зберігши рейтинг AA-, і засумнівалося у «здатності Meta монетизувати свої інвестиції в ШІ», передає CNBC.
Amazon: AWS +39%, відтік грошей $42,4 млрд
Amazon звітувала в четвер 29 жовтня: EPS $1,89 не дотягнула до $1,96 за консенсусом LSEG, а виручка AWS зросла на 39% до $45,98 млрд — найвищий темп із 2021 року, повідомив CNBC. Капвитрати за квартал становили $77,3 млрд за операційного грошового потоку $42,4 млрд, а вільний грошовий потік за останні дванадцять місяців — відтік $42,4 млрд, випливає з релізу. У п'ятницю 30 жовтня акції закрилися на $240,35, мінус 1,41% (мій розбір звіту Amazon за III квартал).
Перевірка на міцність: три співвідношення
1. Капвитрати до операційного грошового потоку. У третьому кварталі Microsoft спрямувала на грошові капвитрати 68% операційного грошового потоку, Meta — 106%, Alphabet — 121%, Amazon — 182%, за моїм розрахунком на основі звітів про рух грошових коштів. Разом чотири компанії витратили $202,9 млрд грошових капвитрат за $175,5 млрд операційного грошового потоку, тобто 116%.
2. Амортизація, яка ще попереду. Сукупна амортизація за квартал становила $48,2 млрд, на 36% більше, ніж роком раніше: Alphabet +49%, Microsoft і Meta +44%, Amazon +25%. Капвитрати в 4,2 раза більші за цю статтю. Куплені зараз сервери лягають на звіт про прибутки кілька років, тож тиск на маржу зростає, навіть якщо видатки перестануть збільшуватися.
3. Виручка від ШІ, яку компанії реально розкривають. Azure, Google Cloud і AWS — реальні напрями, що швидко зростають, а портфель замовлень ще більший: $677 млрд комерційних зобов'язань у Microsoft, $560,8 млрд у Google Cloud і близько $578 млрд в AWS. У Meta такого рядка немає: її ШІ окупається через ціну реклами, яка зросла на 14%.
На мою думку, перевірка зводиться до того, чи надходить виручка від ШІ швидше за амортизацію. Microsoft поки що її проходить; в Alphabet і Amazon є портфель замовлень, але поки від'ємний грошовий потік; у Meta немає ні хмарного бізнесу, ні додатного вільного грошового потоку — тому її кредитний прогноз і зрушив першим.
Хто за це платить: облігації, привілейовані акції та продаж акцій
Розрив закривається на ринках капіталу — через той самий канал, через який у жовтні інвесторів занепокоїли $51 млрд боргу CoreWeave.
- Microsoft у четвер 29 жовтня розмістила облігації на $25 млрд десятьма траншами з купонами від 4,85% до 6,35% і погашенням з 2028 по 2066 рік; загальний борг зросте до $60,4 млрд з $35,5 млрд, випливає з проспекту.
- Alphabet у третьому кварталі залучила $28,7 млрд через старші облігації та продала акцій на $12,4 млрд за програмою прямих продажів на ринку (at-the-market). Довгостроковий борг на 30 вересня сягнув $125,1 млрд проти $46,5 млрд на кінець 2025 року, випливає зі звітності; у понеділок 2 листопада стартував випуск облігацій у євро.
- Meta продала обов'язково конвертовані привілейовані акції з купоном 6,50% на $12,5 млрд і домовилася про форвардний продаж 40 млн акцій по $625, приблизно на $25 млрд, випливає з її документів від 26–29 жовтня.
- Amazon лише в третьому кварталі залучила $48,1 млрд довгострокового боргу, випливає зі звіту про рух грошових коштів.
Apple: перевірка іншого роду
Apple публікує результати за четвертий фінансовий квартал після закриття торгів у США в понеділок 2 листопада. Аналітики, опитані LSEG, чекають на виручку $113,39 млрд, за даними LSEG, на які посилається Reuters; у п'ятницю 30 жовтня акції закрилися на $344,63. Для Apple вирішальні вартість пам'яті та прогноз на грудневий квартал, а не капвитрати на дата-центри (мій анонс звіту Apple).
Що визначить наступний рух
Мій базовий сценарій: видатки й далі зростатимуть у 2027 році, а інвестори — сортуватимуть компанії за покриттям грошовим потоком, як у найгірший тиждень Nasdaq у жовтні і після шоку від прогнозу Intel. Для бичачого сценарію потрібне зростання хмар понад 40% на тлі зростання амортизації; ведмежий — портфель замовлень зростає, а зростання виручки сповільнюється.
Аверін Руслан висловив ту саму думку в колонці для vidverto-news.com.ua 2 листопада: ринок готовий карати компанії, якщо видатки зростають швидше за фінансову віддачу. Ширший контекст — у матеріалі про шлях Azure до $100 млрд.
Колонки Руслана Аверіна на тему
Колонка автора про звіти бігтехів:
- Звіти бігтехів під прицілом: Руслан Аверін про перевірку ШІ-інвестицій на міцність — vidverto-news.com.ua, 2 листопада (російською)
Що дивитися далі
- Понеділок 2 листопада, після закриття торгів у США: результати Apple за IV фінансовий квартал 2026 року і прогноз на грудневий квартал.
- Середа 4 листопада: розрахунки за облігаціями Microsoft на $25 млрд.
- Вівторок 19 січня 2027 року: набирає чинності новий статут Meta, з якого починається дивіденд акціями класу C.
- Кінець січня – початок лютого 2027 року: звіти за четвертий квартал; Alphabet пообіцяла деталі капвитрат на 2027 рік на конференції за IV квартал.
Читайте також: розрив між капвитратами на ШІ та виручкою, результати Amazon за III квартал 2026 року і результати Meta за III квартал 2026 року.