Минулого разу, коли міністри фінансів Європи збиралися за рекордного дизеля, вони роз'їхалися з податком на надприбутки. Це був жовтень 2022 року. У п'ятницю вони в Дублінському замку: дизель у Німеччині €2,471 за літр, найвищий за всю історію, €2,158 у середньому по ЄС, Brent $102 після $108,75 у понеділок, і лист шести урядів, Німеччини, Іспанії, Португалії, Італії, Польщі та Австрії, з проханням про «загальноєвропейський механізм» для оподаткування прибутків, які атака на саудівський трубопровід подарувала нафтовим компаніям. Відповідь Комісії, озвучена Валдісом Домбровскісом на вході, — податок «у руках держав-членів». Ларс Клінгбайль із Німеччини назвав це «дуже стриманою» позицією. Питання переходить на жовтень, і я думаю, що податок запровадять щонайменше в чотирьох країнах, що б не сказав Брюссель.
Я тримаю європейську енергетику через Shell та Equinor і вже проходив через це один раз. Трубопровід, перезапуск і ціна розібрані окремо; тут мова про податок, прецедент і те, що це робить з акціями.
Хто чого хоче в Дубліні
Зустріч — неформальний ECOFIN, два дні, під головуванням міністра фінансів Ірландії Саймона Гарріса; у залі Лагард, Георгієва, Корманн і міністри фінансів України, Канади, Британії та Швейцарії. Опублікований порядок денний: енергетика, ШІ та конкурентоспроможність, конкурентоспроможність банківського сектору й фінансові інновації. Позиції сторін — в енергетичному пункті.
| Країна | Позиція щодо податку на надприбутки | Внутрішній захід |
|---|---|---|
| Іспанія | лідер ініціативи; Карлос Куерпо хоче «справедливого розподілу економічного тягаря»; надходження — у фонд адаптації до клімату | акциз на дизель знижено на 20 центів/л, на бензин на 5 центів/л, діє до 30 вересня; збір 2022 року в 1,2% з обороту скасовано в січні 2025 |
| Німеччина | міністр фінансів Клінгбайль за, канцлер Мерц проти | ПДВ на пальне з 19% до 7% за пропозицією CDU/CSU, 21–25 центів з 1 жовтня, близько €3 млрд; SPD хоче стелю маржі |
| Польща | за; вже ухвалює закон | податок 60% на паливну маржу вище середнього за 2025 рік плюс 20%, березень–грудень 2026, близько 4 млрд злотих, переважно з Orlen |
| Італія | за; серед шести підписантів | скасовано транспортний податок на малі та середні авто; просить Комісію вважати енергетику оборонною надзвичайною ситуацією |
| Португалія, Австрія | за; підписанти | дизель в Австрії на рекордних €2,268 |
| Ірландія (головує) | «залишається на розгляді»; прем'єр Ірландії відкинув податок | відновлення акцизу на 27 центів для бензину та 32 центи для дизеля поетапно з 1 листопада; бюджет 6 жовтня |
| Франція | уряд захищає TotalEnergies від податку на прибуток | добровільна стеля TotalEnergies €1,99/л, п'ять місяців, €250–300 млн |
| Комісія | «у руках держав-членів»; загальноєвропейського плану немає | «Нині в ЄС немає проблеми з постачанням» |
Фразу Клінгбайля з Дубліна цитуватимуть на жовтневій зустрічі: «Люди в наших країнах зараз бачать, як нафтові компанії користуються ситуацією, завищують ціни й значно збільшують свої прибутки». Його опонент удома — його власний канцлер. Мерц у понеділок, за один день розвернувшись щодо заходів підтримки: «Я не бачу ні достатньої фактичної, ні правової підстави для оподаткування так званих надприбутків». Вибори у двох землях у неділю, у Мекленбурзі-Передній Померанії, де CDU може вилетіти з ландтагу, та в Берліні, — ось чому в німецького уряду три пропозиції й жодного рішення, або, словами Handelsblatt, він «застряг».
Прецедент 2022 року, виміряний чесно
Інструмент існує, і в нього є історія. Регламент Ради 2022/1854, ухвалений 6 жовтня 2022 року на підставі статті 122 договору, надзвичайної норми, що дозволяє Раді діяти без Парламенту, запровадив «солідарний внесок» не менше 33% з прибутку компаній, у яких 75% і більше обороту припадає на нафту, газ, вугілля чи переробку, в частині прибутку, що перевищує середнє за 2018–2021 роки більш ніж на 20%, за фінансовий 2022 та/або 2023 рік. Разом із ним прийшла стеля виручки €180/МВт·год для виробників електроенергії. П'ятнадцять держав-членів застосували внесок як написано, вісім ухвалили «еквівалентні» національні заходи; Кіпр так і не зробив нічого.
Скільки він зібрав — те число, якого не буде в дублінському комюніке. Комісія оцінювала збори з нафти й газу в €25 млрд. Огляд Tax Foundation оцінив фактичні надходження за 2022 рік приблизно в €6,85 млрд, близько 27% від прогнозу. Італія, яка написала власну версію, взяла близько €3,8 млрд проти розрахункових €1,8 млрд за формулою ЄС; Чехія тримала ставку 60% до 2025 року включно; іспанський збір у 1,2% з обороту прожив два роки, перш ніж парламент його поховав. Патрік Пуянне казав у вересні 2022 року, що податок ЄС коштуватиме TotalEnergies «понад 1 мільярд євро»; прибуток компанії за другий квартал цього року становив $5,4 млрд. Іспанська газета в п'ятницю заявила, що «Брюссель зібрав близько 28 мільярдів євро»; ця цифра не збігається з жодним офіційним рядом, який я можу знайти, і я б її не повторював.
Юридична боротьба також не завершена. Нідерландська та німецька дочірні компанії ExxonMobil подали до суду на Раду в грудні 2022 року через підставу у вигляді статті 122, а в червні 2026 року Велика палата Суду ЄС розглянула ще три позови, від Varo Energy, Vermilion Energy Ireland та Acea, щодо «компетенції, правової підстави та інституційної процедури». Новий збір на тій самій статті ніс би той самий ризик, і це одна з причин, чому Комісія стримана, а державам-членам кажуть робити це самим.
Ціна, і чому податок повернувся саме зараз
Brent закрився на $107,63 10 вересня, у день атаки на трубопровід, торкнувся $109,80 14 вересня, закрився на $108,75 15 вересня і відтоді падав три сесії поспіль, до $105,83, $104,82 і $102,49 у п'ятницю вранці, на запевненнях саудитів, що половина потужності трубопроводу Схід–Захід повернеться упродовж днів, а вся — упродовж шести тижнів, поки нафту везуть в обхід Ормузу та перевантажують із судна на судно біля берегів Оману. WTI знову нижче $100. Газ TTF — €78/МВт·год, майже втричі вище рівня початку року, за заповненості сховищ ЄС 68% проти цілі 80%. У вересневому звіті МЕА пропозиція 2026 року знижена на 5,7 млн барелів на добу, попит — на 2,5 млн, спостережувані запаси впали на 507 млн барелів з лютого, видобуток Саудівської Аравії в серпні — 5,97 млн барелів на добу, мінімум за три десятиліття, а дизель у США на початку вересня — понад $200 за барель, на 94% вище довоєнного рівня, за рекордної маржі переробки.
Останній рядок — це і є політичний факт. Нафта по $102 — шок; рекордна маржа переробки — надприбуток, видимий кожному водієві, і саме на неї, а не на видобувний прибуток, націлені стеля маржі від SPD і польські 60% на паливну маржу. Ціни на АЗС цього тижня: Німеччина дизель €2,471, E10 €2,308; Іспанія дизель €1,834, бензин €1,866 після одинадцяти тижневих підвищень поспіль; Франція близько €2,15 по країні та €2,50 у Парижі; Ірландія понад €2 за дизель; США $6,45 за галон дизеля, рекорд, і $4,47 за звичайний бензин; Україна 98,68 грн/л за дизель, при цьому уряд просить мережі триматися нижче 100, а ОККО вже на 99,9. Речник Комісії має рацію, що «нині в ЄС немає проблеми з постачанням»; є проблема з ціною, а проблема з ціною за два дні до двох німецьких виборів — це податок.
Що це робить з компаніями
Цифри другого кварталу — причина, з якої міністри почуваються вправі. Shell заробила $10,8 млрд, скориговано $9,8 млрд, другий результат за квартал у своїй історії, і оголосила зворотний викуп акцій на $3 млрд; TotalEnergies — $5,4 млрд, плюс 68%, з підвищенням проміжного дивіденду до €0,90; Equinor — $4,8 млрд і зворотний викуп акцій, подвоєний до $3 млрд; Eni — €3,2 млрд, скоригований прибуток подвоївся, викуп підвищено до €3,4 млрд; BP — $3,8 млрд, базовий прибуток плюс 78%, після чого 15 вересня компанія призупинила зворотний викуп акцій задля скорочення боргу і впала на 3,4% у середу. Repsol заробила €1,2 млрд, OMV — €529 млн, Galp — €762 млн.
| Компанія | Чистий прибуток, II кв. 2026 | Оголошене повернення акціонерам | Рух 18 вересня | Вразливість до збору за зразком 2022 |
|---|---|---|---|---|
| Shell | $10,8 млрд (скориг. $9,8 млрд) | викуп $3 млрд | від −1,0% до −1,2% | висока: видобуток у Британії та Нідерландах, переробка в Європі |
| TotalEnergies | $5,4 млрд | дивіденд €0,90, викуп продовжено | −1,1% | висока: французька переробка, стеля ціни вже діє |
| Equinor | $4,8 млрд | викуп подвоєно до $3 млрд | −1,2% | Норвегія поза ЄС; продажі газу в ЄС під ударом лише через національні заходи |
| BP | $3,8 млрд | викуп призупинено 15 вересня | −1,3% | середня: британський збір уже діє |
| Eni | €3,2 млрд | викуп підвищено до €3,4 млрд | −1,0% | висока: Італія минулого разу взяла €3,8 млрд |
| Repsol | €1,2 млрд | викуп $571 млн | −1,1% | висока: Іспанія веде ініціативу |
| OMV, Galp | €529 млн, €762 млн | — | −0,6%, −0,9% | Австрія та Португалія — підписанти |
Сектор у п'ятницю вранці відставав від STOXX 600, який знизився на 0,3%, після того як у четвер зростав разом з індексом на відкаті газу. Жоден банк не опублікував оцінку, скільки повторний збір коштуватиме в розрахунку на акцію, і я не буду її вигадувати; арифметика 2022 року така, що податок забрав низькі одиниці відсотків прибутку мейджорів на рівні ЄС і помітно більше там, де уряди писали власні правила, а саме це Іспанія, Польща та Італія пропонують зробити знову. Фраза Пуянне про французьку стелю, «Якщо податок запровадять, ми зробимо свої висновки», — позиція галузі: добровільна стеля, що заробила «великий запас доброї волі», — це ціна за те, щоб не бути оподаткованим, і податок її обнуляє. У США суперечка йде навколо сенатського законопроєкту Річарда Блюменталя з 13 співавторами, «The Big Oil Windfall Profits Tax Act», і президента, який у серпні заявив, що Big Oil «заробляє надто багато»; XLE у четвер зріс на 0,7%, Exxon і Chevron закрилися без змін.
Що б я робив
На думку аналітика Руслана Аверіна, жовтневий ECOFIN не дасть регламенту ЄС, бо Комісія не хоче другої справи за статтею 122 до того, як Суд ухвалить рішення щодо першої, і шістка тому законодавствуватиме на національному рівні, як уже зробила Польща. Для компаній це гірше за єдиний збір ЄС: іспанська версія з базою в обороті оподатковувала продажі, а не прибуток, італійська зібрала вдвічі більше за формулу ЄС, польська — 60%. Акції закладають імовірність, а не суму, і ця імовірність зростає щодня, коли німецький дизель ставить рекорд. Я тримаю Shell та Equinor, бо Норвегія поза ЄС, а прибуток Shell глобальний, і не додавав би Repsol чи Eni до жовтневої зустрічі. Угода, яка працює за будь-якого сценарію, — та, яку міністри не можуть оподаткувати: сама маржа переробки, і тому дизельний крек-спред, а не ціна нафти, — число, яке я перевіряю кожного ранку. А німецьке зниження ПДВ, якщо воно прийде 1 жовтня на 21–25 центів, зробить те саме, що паливна знижка (Tankrabatt) 2022 року: майже повністю дійде до АЗС, коштуватиме близько €3 млрд і видихнеться за три місяці, що приблизно збігається з горизонтом, на якому центробанки, які підняли ставки цього тижня, очікують розповзання енергетичного шоку на все інше.
Related: саудівський трубопровід і нафта по $105, дизель на рекорді, енергоринки та Ормуз, аргументи за європейські акції і три центробанки підняли ставки за 72 години.