Заморозка капітальних видатків в Україні: що Мінфін зупинив 17 вересня 2026 і що це означає для бюджету-2027

Вечором у середу Максим Шкіль, власник «Автостради», найбільшого дорожнього будівельника України та найбільшого інфраструктурного підрядника Києва, написав у Facebook: «Допрацювались. Сьогодні держава в один день, без попереджень, будь-якого обговорення і діалогу, зупинила фінансування всіх капітальних видатків». «Автострада», за його словами, «змушена зупинити роботи на всіх об'єктах». Кількома годинами раніше Роксолана Підласа, голова бюджетного комітету Ради, описала те саме рішення в подкасті бюрократичною мовою: Міністерство фінансів «внесло зміни до розпису бюджету і відклало частину видатків вересня, жовтня та листопада на грудень. Насамперед капітальні видатки: будівництво і реконструкцію, включно з лікарнями; укриття в лікарнях і школах; захист енергетики; соціальне житло». Лише за вересень відкладена сума становить 39 млрд гривень, і вона відверто сказала, що означає грудень: «відкладення їх на грудень означає, що у цьому році вони взагалі не будуть профінансовані, бо зробити це буде просто неможливо».

Наші аналітики стежать за розривом у фінансуванні з понеділка, коли з'явився проєкт бюджету-2027, — див. розбір про те, хто платить за 2027 рік. Так виглядає розрив, який прийшов раніше строку. Держава не залишилася без грошей; вона залишилася без тих грошей, які планувала отримати до цього моменту, і перше, за що вона перестає платити, — бетон.

Що зупинили, а що ні

Рішення було не однією подією, а послідовністю. 1 вересня прем'єр-міністр Сергій Корецький оголосив «жорсткий режим економії бюджетних коштів, не пов'язаних з потребами оборони», заявивши, що уряд «уже знайшов 70 млрд гривень економії» для армії і що «проблем із пенсіями та зарплатами не буде». На початку вересня незахищені видатки, тобто ремонт, реконструкцію та будівництво, поставили на паузу, а зарплати, соціальні виплати і трансферти місцевим бюджетам — ні. 10 вересня міністр фінансів Сергій Марченко сказав фінансовому комітету Ради, що «ми зараз дійшли до межі», і виклав порядок платежів: «будуть надходити доходи, і насамперед ми фінансуємо сектор безпеки і оборони. Далі, щойно з'являється фінансування, ми фінансуємо всі інші видатки. Це стосуватиметься не лише державного бюджету, а всіх бюджетів, включно з місцевими. Будь-які програми підтримки, капітальне будівництво та інше фактично будуть призупинені, доки в нас не буде достатньо ліквідності». З 15 вересня, за словами депутатки Ольги Василевської-Смаглюк, фінансувалися лише три статті: соціальні видатки, зарплати бюджетників і армія. 17 вересня розпис офіційно переписали.

Мінфін не прокоментував заяву «Автостради», а Київська міська адміністрація публічно не відреагувала. Відомо лише, що зупиняється у столиці: продовження метро на Виноградар за контрактом на 13,8 млрд гривень, який «Автострада» підписала у 2024 році після того, як попереднього підрядника звільнили з уже виплаченими 4 млрд, і який мер Кличко обіцяв відкрити до кінця 2027 року; капітальний ремонт Харківського шосе за 1,2 млрд гривень, 5,4 кілометра, у роботі з жовтня 2025 року; та реконструкція Чернігівської розв'язки, розпочата у квітні. Власну ремарку Шкіля варто запам'ятати: за «колосального дефіциту бюджету» деякі проєкти «роздуті за обсягом робіт і, відповідно, за бюджетом», і кожен кошторис слід переглянути. Київ, зі свого боку, у четвер підписав кредитну лінію на 2 млрд гривень з Укргазбанком на підготовку до зими — це місто фінансує те, що мала фінансувати держава.

Чому вересень

Бюджет не провалювався за власними доходами. Січень–липень: доходи 3 249 млрд гривень, видатки 3 437 млрд, дефіцит 187 млрд, у 3,6 раза менший, ніж роком раніше. Але 1 001 млрд із цих доходів, 30,8%, — міжнародні трансферти, що зросли у 4,6 раза рік до року; без них внутрішні доходи покривали 65,4% видатків, а розрив становив 1 188 млрд. Оборона і безпека забрали 2 470 млрд, 71,9% усіх видатків і приблизно на 221 млрд більше, ніж усі внутрішні доходи разом узяті. Колишній голова Ради НБУ Богдан Данилишин, який зібрав ці цифри у четвер, зробив висновок, яким міністерство тепер живе: «Стан державних фінансів ще не є кризовим, бюджет зі скрипом, але виконується... Але цифри за січень–липень показують, що ця стабільність має дуже високу зовнішню залежність. Якщо зовнішнє фінансування затримується, внутрішній ринок не зможе швидко і безболісно замінити його в потрібному обсязі».

Зовнішнє фінансування затрималося. Власний ряд Мінфіну: $5,51 млрд у першому кварталі, $18,01 млрд у другому, $5,71 млрд у липні, $2,11 млрд у серпні, $31,34 млрд від початку року при плані $50,8 млрд. Версія Підласої жорсткіша: «ми планували $50,8 млрд, а отримали близько $21 млрд» — імовірно, з урахуванням лише бюджетної підтримки. У 2025 році 41% річної допомоги надійшов у четвертому кварталі; таке саме перенесення на кінець року у 2026-му зіткнулося з бюджетом, який витрачає 491 млрд гривень на місяць.

Одночасно сталися три менші речі. Податкові надходження до загального фонду за вісім місяців становили 947 млрд гривень, на 33,1 млрд нижче плану, а серпень став найгіршим місяцем року: внутрішній акциз упав на 12%, дивіденди держкомпаній — на 17%, а сам лише ПДВ, за словами Підласої, «недозібраний на $1,35 млрд за вісім місяців», чверть із них у серпні після зупинки «Запоріжсталі» та ударів по портах. Корецький 12 вересня оцінив, що удари можуть коштувати бюджету близько 70 млрд гривень податків. А єдиний казначейський рахунок, поточний рахунок держави, у серпні впав на 47%, приблизно до 378 млрд гривень за оцінкою аналітика Андрія Шевчишина, «цього вистачить приблизно на два місяці» без зовнішніх грошей. Марченко 15 вересня попередив, що зарплати бюджетників можуть затриматися, якщо надходження на рахунок упадуть ще.

Які транші застрягли і на чому

У заблокованих грошей є імена. Візит місії МВФ на чолі з Гевіном Греєм, що розпочався 31 серпня, завершився 15–16 вересня без угоди на рівні персоналу щодо другого перегляду програми на $8,1 млрд, затвердженої у лютому; Фонд не пішов на компроміс щодо закону про ПДВ на посилки до €150, і публічної заяви не було. На кону близько $692 млн після другого перегляду і близько $970 млн після третього, $1,66 млрд цього року. Той самий закон про посилки — умова траншу ЄС на €3,7 млрд у межах кредиту Ukraine Support Loan на €90 млрд. Хронологія Підласої: «закон мав бути ухвалений до кінця серпня, тоді транш прийшов би в середині вересня. Ухвалили в середині вересня, отже, у найкращому разі гроші прийдуть наприкінці жовтня, із запізненням на два місяці. А видатки були розраховані на ці гроші». Рада ухвалила законопроєкт про посилки у першому читанні 16 вересня, 216 голосів, з третьої спроби, причому сам ПДВ запрацює не раніше липня 2027 року.

Решта списку Підласої від 15 вересня: підпис президента під законом про оподаткування цифрових платформ, ухваленим 9 червня і вартим близько 14 млрд гривень; незалежність енергетичного регулятора; укомплектування Рахункової палати. Корецький 15 вересня сказав послам G7 та ЄС, що «значна частина $29,5 млрд» міжнародного фінансування до кінця року під загрозою, що уряд «має виконати 42 рішення» і що парламент отримає графік строків; дедлайн щодо реформ перенесено на 15 жовтня. 1 вересня він нарахував 17 законопроєктів, яких уряд ще не вніс, і 14 із 26 у парламенті, не поставлених на порядок денний. Позиція Брюсселя, від Валдіса Домбровскіса 11 вересня: «Насамперед нам потрібно точно встановити, якими є ці додаткові потреби у фінансуванні, а потім обговорити з українською владою, як їх фінансувати». Київ формального запиту не подавав. €3,3 млрд, про які Урсула фон дер Ляєн оголосила в середу на ракети та дрони, — це оборонні закупівлі з того самого кредиту, а не бюджетна підтримка, слідом за €6,1 млрд, затвердженими на ППО у серпні; вони не оплачують ні укриттів, ні метро.

Що надходить: $841 млн бюджетної підтримки Світового банку під канадську гарантію, цільово на пенсії; 1 млрд норвезьких крон, близько €90 млн, через Ukraine Facility — Норвегія стала першою країною поза ЄС у цьому інструменті; липнева оцінка НБУ приблизно у $54 млрд прямої підтримки на 2026 рік на папері досі чинна. Формулювання центробанку в четвер, у релізі про підвищення облікової ставки до 16%, було настільки близьким до попередження, наскільки НБУ взагалі собі дозволяє: «на тлі менших, ніж очікувалося, обсягів офіційного фінансування у липні–серпні фіскальна політика була стриманішою, а міжнародні резерви скоротилися... Відновлення ритмічності та достатності міжнародної допомоги критично важливе для стійкості державних фінансів і для цінової стабільності». Резерви на 1 вересня становили $48,66 млрд, мінус 5% за місяць, а НБУ продає близько $5 млрд на місяць, утримуючи гривню на 44,66.

Внутрішній ринок цього не закриє

Очевидна заміна — внутрішні запозичення, і цифри пояснюють, чому це не заміна. ОВДП принесли 343,5 млрд гривень із січня по серпень, а 296,5 млрд пішло на погашення; чисті нові гроші — 46,9 млрд, тобто 86,3% розміщень рефінансували старі зобов'язання. Данилишин: «чисті запозичення від ОВДП у десятки разів менші за бюджетний розрив без міжнародних трансфертів», і «банкам простіше розмістити ліквідність у державних паперах, ніж кредитувати виробничі проєкти з воєнними ризиками». Аукціон цього тижня, 15 вересня, залучив 2,01 млрд під 15,17% на рік і під 16,10% на 2,5 року — ті самі папери, яких фізособи тепер тримають на 163 млрд. Монетизація центробанком не обговорюється: НБУ у четвер нічого подібного не сказав, а аналітики Minfin.com.ua написали, що «пряме фінансування дефіциту Національним банком створило б інфляційні та курсові ризики і не має бути базовим рішенням». Проєкт на 2027 рік закладає новий внутрішній борг приблизно під 14,8%, а зовнішній — під 5,4%, і в цьому вся причина, чому бюджет побудований на другому.

Що це означає для 2027 року

Проєкт бюджету, внесений 15 вересня, — та сама конструкція рік по тому. Доходи 5,648 трлн гривень, з них 2,493 трлн — гранти з кредиту ЄС, Ukraine Facility та ERA; видатки 7,272 трлн; дефіцит близько 1,62 трлн, 15% ВВП; безпека і оборона 4,885 трлн, 43,8% ВВП і дві третини видатків, з них 3,762 трлн Міністерству оборони і 2,30 трлн на озброєння, плюс 1,4 млрд у номіналі, що в реальному вимірі — скорочення. Потреба у зовнішньому фінансуванні — $52,6 млрд, з яких близько $20 млрд підтверджено, а $32,6 млрд, за словами Підласої, «досі не підтверджені». Макропередумови: зростання ВВП 1,3%, інфляція 8%, середній курс 47,1 і 48,3 на кінець року, мінімальна зарплата 9 546 гривень проти 8 647 у 2026 році. Марченко в середу: «жоден бюджетний запит державного органу не задоволений повністю», і «наші внутрішні можливості вичерпні, вони обмежені, ми не можемо розраховувати на значне зростання доходів».

Капітальні статті, заморожені цього тижня, повертаються наступного року у скромних розмірах. Державні інвестиційні проєкти: 116 млрд гривень, з них 76,4 млрд від партнерів, на 3,9 млрд більше, ніж у 2026-му. Дорожній фонд, скасований на три роки, частково відновлено на рівні 52,8 млрд, але більша частина йде на погашення боргів «Великого будівництва» 2019–2021 років; дороги отримали 12,6 млрд у 2026 році — за власними оцінками дорожнього агентства, цього вистачає на 15% мережі. Знову Шкіль: «колапс, який у нас був навесні з дорогами, — прямий наслідок трьох років життя без фонду». Енергетика отримує 97,3 млрд, з них 60 млрд на захист і відновлення станцій та розподілену газову генерацію; регіони — 133,6 млрд, плюс 42,2 млрд, переважно на плани стійкості; єОселя — 45 млрд, плюс 27,9 млрд. Понад 131 млрд дохідної частини існує лише за умови, що парламент підніме ПДВ на один пункт, а акциз на пальне на чотири, що Підласа особисто оцінює як «малоймовірне»; пропозиція щодо ПДВ 21% для фінансування фонду страхування воєнних ризиків на 58,7 млрд не вирішена, і за оцінкою НБУ вона додала б до інфляції 0,4–0,7 пункту. Перше читання очікується наприкінці жовтня, поправки — до 1 жовтня.

Прочитання проєкту економістом Олегом Пендзиним — найжорсткіше із зафіксованих: «головне питання в цьому бюджеті — звідки візьмуться гроші, бо ситуація абсолютно катастрофічна», а грошей на грошове забезпечення військових у 2026 році «залишилося на два місяці». Іван Ус із Національного інституту стратегічних досліджень формулює те саме без прикметників: «будь-які затримки з боку партнерів ставлять під загрозу виконання цивільних видатків». Власні цифри МВФ, як їх наводить Minfin.com.ua: зростання у 2026 році 1–1,6%, інфляція на кінець року 10,5%, дефіцит без грантів близько 2,15 трлн гривень, або 21% ВВП, і розрив у фінансуванні $136,5 млрд на 2026–2029 роки.

Висновки наших аналітиків

Команда читає 17 вересня не як фіскальну кризу, а як касовий розрив із політичною причиною, і ця різниця важлива для того, що буде далі. Бюджет виконується; дефіцит — третина торішнього; гроші, яких бракує, — це гроші, які партнери зобов'язалися дати й обумовили законами, що Рада ухвалює повільно. Коли закон про посилки та підпис під законом про цифрові платформи пройдуть, вивільняється близько $2,4 млрд від МВФ та ЄС, казначейський рахунок наповнюється, і грудень, за висловом Підласої, не мусить означати «ніколи». Ціна тим часом реальна і лягає на найменш захищені статті: лінія метро, яка тепер не відкриється у 2027 році, укриття в лікарнях, не збудовані до зими, підрядник, якому доводиться нести «зарплати цілих галузей, відсотки за кредитами, платежі постачальникам», поки «у них свій бізнес-план, а нас просто ставлять перед фактом».

Звідси два структурні висновки. Пропозиція Данилишина — квартальний графік допомоги на 12–18 місяців із бридж-механізмом на випадок затримки траншів і три окремі бюджетні контури для поточних видатків, оборони та відбудови — правильна архітектура, і вона була правильною з 2023 року; вереснева заморозка — це ціна її відсутності. А для вкладника чи інвестора епізод підтверджує ранжування, яке наші аналітики вивели у четвер: гривневі держпапери під 15–16% оцінені саме під цей ризик, держава продовжить їх випускати, бо бюджету-2027 потрібно 544 млрд внутрішніх запозичень, а альтернативні застосування тих самих грошей, зокрема квартира в Києві, залежать від будівельної галузі, якій щойно наказали зупинитися. Найближчі дати: 1 жовтня — поправки до бюджету, 15 жовтня — урядовий дедлайн щодо реформ, кінець жовтня — транш ЄС, якщо закони пройдуть, і 7 жовтня — публікація резервів, яка покаже, чи надійшла взагалі вереснева допомога.

Related: хто платить за бюджет України на 2027 рік, підвищення ставки НБУ до 16%, долар по 45 і резерви, десять тижнів продажу долара НБУ та три центробанки підняли ставки за 72 години.