Три центральных банка приняли решения в течение 24 часов, и только один из них изменил ставку. Национальный банк Украины в четверг, 29 октября, повысил учётную ставку на 0,5 процентного пункта — до 16,5% с 16%, решение действует с пятницы, 30 октября. Федеральная резервная система (ФРС) в среду, 28 октября, оставила ставку без изменений. Европейский центральный банк (ЕЦБ) поступил так же в четверг.
Решения по первоисточникам:
- НБУ: учётная ставка 16,5%, ранее 16%. Прогноз по инфляции на 2026 год повышен до 12,5%, и Национальный банк ожидает сохранять ставку на новом уровне до второго квартала 2027 года.
- ФРС: целевой диапазон ставки по федеральным фондам сохранён на уровне 3,75–4,00%, голосование 10–2. Член Совета управляющих Лиза Кук (Lisa Cook) и президент ФРБ Кливленда Бет Хаммак (Beth Hammack) голосовали за повышение на четверть пункта.
- ЕЦБ: ставка по депозитам 2,50%, ставка основного рефинансирования 2,65%, ставка маржинального кредитования 2,90% — все без изменений, решение единогласное.
- Гривна: официальный курс на 30 октября — 45,5293 грн за доллар и 50,6796 грн за евро.
Решение НБУ 29 октября: второе повышение за шесть недель
В пресс-релизе названы две причины: существенное усиление ценового давления и ухудшение инфляционных ожиданий. Инфляция в сентябре достигла 10,0%, базовая — 8,8%, и, по оценкам НБУ, эта тенденция продолжилась в октябре. Регулятор указывает на цены на топливо, которые толкает вверх война на Ближнем Востоке, и на российские атаки на склады и логистику. Одни только атаки, по его оценке, добавляют к годовой инфляции около 0,7 процентного пункта.
Новый макропрогноз хуже по каждой строке:
- Инфляция: 12,5% в конце 2026 года, 7,3% в 2027 году, возвращение к цели 5% в 2028 году.
- ВВП: минус 0,5% в годовом выражении в третьем квартале; прогноз на 2026 год снижен до спада на 0,4%. В 2027 году ожидается рост на 0,4%, в 2028 году — на 2,2%.
- Резервы: более $62 млрд в 2026–2027 годах при условии около $50 млрд прямой бюджетной поддержки и более $32 млрд по оборонной составляющей кредита на поддержку Украины (Ukraine Support Loan) в этом году.
НБУ также отмечает, что повышение поможет сдержать давление на валютном рынке, которое усилилось из-за сокращения экспорта и ухудшения ожиданий. Полный Инфляционный отчёт выйдет 5 ноября, а итоги дискуссии членов Комитета по монетарной политике с распределением голосов — 9 ноября. Изменений в нормативах обязательного резервирования пресс-релиз не объявляет.
Что сбылось. Наш прогноз решения НБУ называл базовым сценарием сохранение ставки на уровне 16%, а главной альтернативой — повышение на 0,5 процентного пункта. Сбылась альтернатива. Обзор верно предполагал, что оценку инфляции поднимут значительно выше 10% и что Национальный банк будет сигнализировать о более долгом сохранении ставки на высоком уровне; при этом он недооценил, какой вес правление придаст ожиданиям.
ФРС: пауза, два «ястребиных» голоса против, никаких ориентиров
Заявление короткое. «Экономическая активность растёт высокими темпами», — говорится в нём, и «инфляция остаётся повышенной». Далее отмечается, что «накопление дополнительной информации» поможет комитету определиться с надлежащим курсом, а завершается заявление словами: «Комитет обеспечит ценовую стабильность».
На пресс-конференции председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh) сказал, что «инфляция слишком высока», а цены на энергоносители «снова выросли за последние недели». На вопрос, почему не повысить ставку уже сейчас, он ответил, что подавление инфляции «не привязано к какой-то фиксированной дате в календаре». О декабре он сказал: «Я не верю в прямые ориентиры (forward guidance) при отсутствии чрезвычайных обстоятельств, при отсутствии кризиса». Он также объявил, что с 2027 года одно из восьми ежегодных заседаний будет посвящено стратегии, без голосования по ставке.
Облигационный рынок воспринял заседание как менее «ястребиное», чем опасались. Доходность двухлетних казначейских облигаций США снизилась с 4,70% 27 октября до 4,61% 29 октября, десятилетних — с 4,99% до 4,98% после 5,05% в день решения, по данным кривой доходности Казначейства США (par yield curve).
ЕЦБ: повышение обсудили, паузу согласовали
Кристин Лагард (Christine Lagarde) сообщила, что Совет управляющих «обсуждал, уместно ли повышение», но «единогласно решил, что на данном этапе мы достаточно хорошо позиционированы, чтобы сохранить ставки». В заявлении упомянуты косвенные и вторичные эффекты энергетического шока, отмечено, что условия финансирования ужесточились, и повторено, что ЕЦБ «не берёт предварительных обязательств по определённой траектории ставок». Инфляция в еврозоне в сентябре составила 3,8%, энергетическая инфляция — 18,9%, безработица в августе — 6,4%.
В тот же день Лагард сообщила Совету управляющих, что уйдёт в отставку 7 февраля 2027 года, после февральского заседания. Её преемника назначит Европейский совет.
Что сбылось. Наш прогноз решений ФРС и ЕЦБ ожидал двойную паузу, ссылаясь на вероятность повышения около 10% для ФРС и 5,3% для ЕЦБ, а также минимум два голоса в ФРС в пользу повышения. Все три ожидания сбылись. А вот предположение, что «ястребиная» пауза ФРС укрепит доллар, не подтвердилось: референсный курс ЕЦБ изменился с $1,1150 за евро 27 октября до $1,1130 29 октября.
Что это значит для гривны и курса доллара
Официальный курс доллара снизился до 45,5293 грн на 30 октября с 45,6008 грн 28 октября — максимума года. Он всё ещё на 8,0% выше уровня 2 января (42,1701 грн). Евро стоит 50,6796 грн, на 2,3% больше, чем 2 января, потому что евро ослаб к доллару.
НБУ формирует курс доллара через интервенции; евро следует за EUR/USD. Два официальных курса дают кросс-курс $1,113 за евро, что соответствует референсному курсу ЕЦБ. Поскольку и ФРС, и ЕЦБ взяли паузу, внешним фактором для курса евро в гривне остаются энергоносители и французский рынок облигаций, а не изменение ставок.
Как отмечает аналитик Аверин Руслан, повышение больше меняет стоимость хранения долларов, чем сам курс. Долларовый депозит на 12 месяцев по индексу UIRD приносит 1,17%, гривневый — 14,29%. НБУ и дальше будет покрывать разрыв за счёт резервов, а его собственный прогноз предполагает, что резервы останутся выше $62 млрд. Долгосрочный взгляд — в прогнозе курса доллара в Украине и в материале о курсе доллара и интервенциях НБУ в середине октября.
Что это значит для депозитов и ОВГЗ
Банки начали пересматривать ставки ещё до решения. Индекс UIRD на 29 октября составлял 14,02% на три месяца, 14,56% на шесть, 14,96% на девять и 14,29% на двенадцать месяцев против 13,88%, 14,49%, 14,75% и 14,09% 16 октября, по данным портала Минфин. В обзоре от 21 октября Минфин сообщил, что ПриватБанк повысил ставки на шесть и девять месяцев на 3,5 процентного пункта — до 13,5%, тогда как КоминБанк платит 17% по годовому вкладу, а monobank — 16%.
НБУ отмечал, что после сентябрьского повышения крупные банки также начали корректировать процентные ставки. Наши аналитики ожидают, что второй шаг сработает так же: постепенно, сначала в небольших банках, в течение нескольких недель. Дмитрий Замотаев из Глобус Банка ещё до заседания сказал Минфину, что средние ставки в основном могут остаться на уровне 15–15,5%, а изменения будут постепенными и выборочными даже после повышения.
Арифметика для вкладчиков менее утешительна, чем заголовок. После уплаты 23% налогов из 14,29% остаётся 11,00% — на один процентный пункт больше сентябрьской инфляции, но меньше прогноза НБУ 12,5% на декабрь. Предложения банков по срокам — в материале о ставках по депозитам в украинских банках.
Процентный доход по ОВГЗ не облагается налогом. На аукционе 27 октября, за два дня до решения, Министерство финансов продало облигации с погашением в сентябре 2027 года на 2,0 млрд грн под средневзвешенную доходность 14,94% при спросе 8,98 млрд грн. Бумаги с погашением в феврале 2030 года разместили под 16,49%, но продали лишь 593,7 млн грн из предложенного 1 млрд грн. Следующие аукционы покажут, насколько министерству придётся подстраиваться под уровень 16,5%.
За чем следить
- 5 ноября: Инфляционный отчёт НБУ с полной траекторией ставки.
- 9 ноября: итоги дискуссии Комитета по монетарной политике и распределение голосов.
- Еженедельно: данные НБУ об интервенциях и аукционы ОВГЗ по вторникам.
- 9 декабря: следующее решение ФРС.
- 17 декабря: следующие решения ЕЦБ и НБУ — в один день.
Читайте также: решение НБУ 17 сентября, инфляция в Украине в сентябре 2026 года и что означает Кевин Уорш во главе ФРС для ставок.