Потребительская инфляция в Украине в сентябре 2026 года ускорилась до 10,0% в годовом выражении с 8,1% в августе, сообщил Госстат в пятницу, 9 октября. За один месяц цены выросли на 2,1% — после 0,1% в августе и 0,3% в июле. Базовая инфляция подскочила до 8,8% с 8,1%, за месяц она составила 2,0%. С декабря 2025 года индекс потребительских цен вырос на 8,4%.
Национальный банк Украины заявил, что общая инфляция оказалась «существенно выше» траектории из июльского Инфляционного отчёта. Для тех, кто хранит сбережения в гривне, разница между тем, что приносит депозит или государственная облигация, и тем, что забирают цены, за один месяц резко сократилась. Следующее решение по монетарной политике — в четверг, 29 октября.
Что подорожало в сентябре
Месячные данные Госстата, сведённые порталом Minfin, показывают скачок почти во всех группах:
- Продукты питания и безалкогольные напитки: +1,9% за месяц. Яйца подорожали на 43,6%, тогда как фрукты подешевели на 5,7%, а овощи — на 2,3%.
- Топливо и смазочные материалы: +5,2% за месяц; проезд в автомобильном пассажирском транспорте +2,5%.
- Одежда и обувь: +8,5% после летних распродаж.
- Образование: +17,4%, высшее образование подорожало на 23,3%.
- Жильё и коммунальные услуги: +0,8% — за счёт тарифов на водоснабжение (+5,6%) и водоотведение (+5,5%).
Годовая структура, которую опубликовал Национальный банк, показательнее. Топливо подорожало на 46,2% за год: резкие колебания внешних цен на нефтепродукты перешли в оптовые и розничные цены. Инфляция сырых продуктов ускорилась до 6,7%, переработанных продуктов — до 10,7%, услуг — до 13,7% (обучение в университетах и аренда жилья на фоне усиления внутренней миграции), регулируемых цен — до 13,6% (проезд в общественном транспорте, тарифы на воду, алкоголь). Непродовольственные товары, самая спокойная группа, подорожали на 2,4%. Разбор цен на топливо от наших аналитиков — в обзоре цен на А-95 и дизель.
В счетах за энергию крупнейшие статьи не изменились: 8 октября Кабмин сохранил льготный тариф на электроэнергию для населения на отопительный сезон 2026/27, сообщил «Интерфакс-Украина».
Насколько инфляция выше июльской траектории НБУ
В июле НБУ ожидал потребительскую инфляцию на уровне 10,0% в декабре 2026 года (в апрельском раунде — 9,4%), затем 9,1% в первом квартале 2027 года, 8,2% во втором и 6,9% к концу 2027 года, по данным «Интерфакс-Украина». Сентябрь уже достиг декабрьского показателя — на три месяца раньше.
Национальный банк называет две причины: усиление российских атак на производственную, складскую и логистическую инфраструктуру и топливо. Заместитель главы НБУ Владимир Лепушинский (Volodymyr Lepushynskyi) ранее оценивал, что восстановление логистики после ударов добавляет 0,4–0,6 процентного пункта к годовой инфляции, а влияние последнего подорожания топлива Нацбанк оценил примерно в 0,3 процентного пункта. Формулировка регулятора о перспективах однозначна: более высокие расходы на транспортировку и хранение и повреждённая инфраструктура «и дальше будут поддерживать инфляционное давление в ближайшие месяцы».
Небольшой противовес всё же есть. За неделю до 13 октября мониторинг Минагрополитики зафиксировал удешевление лука на 9%, капусты на 7%, сливочного масла на 4%, яиц на 3% и свинины на 2%, тогда как картофель и молоко подорожали на 2%. Это облегчает ситуацию с продуктами, но не с топливом, услугами или регулируемыми ценами.
По оценке аналитика Руслана Аверина, инфляция выше 10% в декабре теперь — базовый сценарий, а не рисковый. Обновлённую прогнозную траекторию НБУ опубликует 29 октября, а полный Инфляционный отчёт — 5 ноября. Августовский контекст — в предыдущем анализе сценария инфляции 10%.
Реальная доходность: депозиты после налога против ОВГЗ
Проценты по депозитам физических лиц облагаются налогом 23% (18% НДФЛ плюс 5% военного сбора). Доход по ОВГЗ налогом не облагается. При инфляции 10,0% реальная доходность рассчитывается как (1 + чистая доходность) / (1 + инфляция) − 1:
| Инструмент | Номинальная | После налога | Реальная |
|---|---|---|---|
| Средний 12-месячный гривневый депозит (UIRD, 12 окт.) | 14,03% | 10,80% | +0,7% |
| Средний 3-месячный гривневый депозит (UIRD, 12 окт.) | 13,82% | 10,64% | +0,6% |
| Лучшее предложение на 12 месяцев, Bizbank (Minfin, 13 окт.) | 17,85% | 13,74% | +3,4% |
| Годовые военные ОВГЗ (аукцион 6 окт.) | 15,14% | 15,14% | +4,7% |
| 2,5-летние ОВГЗ, март 2029 (аукцион 6 окт.) | 16,49% | 16,49% | +5,9% |
Средний банковский депозит теперь опережает инфляцию менее чем на один процентный пункт. При августовской инфляции 8,1% те же 10,80% после налога давали бы около 2,5% в реальном выражении; один месяц статистики забрал большую часть этого запаса. Лучшие предложения — от Bizbank (17,85%) и Unex Bank (17,50%) — всё ещё оставляют реальный запас примерно 3%.
Государственные облигации не последовали за двумя повышениями с июля. На аукционе 6 октября Минфин продал годовые военные облигации под средневзвешенные 15,14% и новые облигации с погашением в марте 2029 года под 16,49%, привлекши 2,21 млрд грн. Сопоставимую годовую бумагу размещали под 15,13% в конце июня, до обоих повышений, и под 16,19% в конце января. Члены Комитета по монетарной политике в сентябре отмечали, что эти ставки почти не изменились с июля, однако спрос на гривневые активы сохранился. Физические лица на 1 октября владели рекордными 167,5 млрд грн ОВГЗ, прибавив за сентябрь более 4 млрд грн, по данным Минфина. Полное сравнение с учётом налогов — в материале депозит или ОВГЗ после налога.
Доллар как страховка
Официальный курс НБУ 13 октября составил 44,9567 грн за доллар — рядом с рекордом 45,0564 грн, установленным 6 октября. Год назад он был 41,6027 грн, так что за двенадцать месяцев доллар подорожал к гривне на 8,1%, а со 2 января — на 6,6%.
Тот, кто держал доллары весь этот год, получил курсовую разницу плюс среднюю ставку 12-месячного долларового депозита 1,13% (0,87% после налога): около 9,0% в гривневом выражении, немного меньше инфляции 10,0%. То есть за последний год доллар защищал покупательную способность хуже, чем годовые ОВГЗ; его роль — страховка от более резкой девальвации, а не доходность. Прогноз курса на октябрь — в обзоре доллара и гривни.
Что может сделать НБУ 29 октября
В сентябре семь из десяти членов Комитета по монетарной политике проголосовали за повышение учётной ставки до 16%, трое выступали за её сохранение. Семеро членов КМП считали, что новый уровень должен быть достаточно жёстким, ожидали, что Нацбанк будет удерживать его неизменным в ближайшие месяцы, и видели пространство для осторожного смягчения в 2027 году. Двое отметили, что октябрьское обновление прогноза может предусматривать как минимум ещё одно повышение. Июльская траектория предполагала сохранение учётной ставки на уровне 16% в течение первого квартала 2027 года и снижение со второго квартала.
С тех пор общая инфляция выросла с 8,1% до 10,0%, базовая — с 8,1% до 8,8%. Учётная ставка 16% теперь в реальном выражении лишь примерно на 5,5% выше текущей инфляции и примерно на 6,6% — выше базовой. Наши аналитики видят три сценария:
- Пауза с более жёстким сигналом. Позиция большинства в сентябре: шок идёт от топлива и логистики, которые ставкой не починить, поэтому учётная ставка остаётся на уровне 16%, а прогнозная траектория снижения сдвигается позже в 2027 год.
- Ещё один шаг на полпункта. Аргумент двух членов КМП: услуги на уровне 13,7% и базовая инфляция 8,8% показывают, что эффекты второго раунда распространяются.
- Более позднее начало смягчения при любом сценарии. Первое снижение во втором квартале 2027 года теперь выглядит преждевременным.
Для вкладчиков главное — запаздывание, отмечает аналитик Аверин Руслан: ставки по депозитам и доходности ОВГЗ почти не отреагировали на два повышения. Пока они не сдвинутся, безналоговые облигации сохраняют самый широкий реальный запас среди гривневых инструментов.
Это аналитика, а не инвестиционная рекомендация.
Читайте также: решение НБУ 17 сентября и что оно изменило для депозитов и ОВГЗ, доходность ОВГЗ против инфляции и доллар по 45 грн.